8月21日，国内鸭货三巨头周黑鸭、绝味食品、煌上煌集体披露2026年中期业绩，三家公司业绩表现各有分化，周黑鸭营收保持两位数增长、绝味营收净利双双下滑、煌上煌整体业绩逆势上扬。

但拨开表层数据，核心鸭货业务普遍承压已是不争事实：周黑鸭陷入增收不增利的尴尬，绝味食品营收与净利润双双下滑，煌上煌鲜货产品收入更是出现两位数跌幅。曾经高速扩张的鸭货赛道，正集体步入存量博弈的调整周期。

作为行业内以直营模式、高端定位著称的品牌，周黑鸭交出了一份增收不增利的成绩单。财报显示，2026年上半年周黑鸭实现总收益14.61亿元，同比增长19.5%，增速在三大巨头中位居首位。分品类来看，鸭及鸭副产品收入11.99亿元，同比增长21.4%；卤制红肉、卤制蔬菜等其他产品收入2.54亿元，同比增长14.5%。销量端表现更为突出，全渠道总销量达到1.95万吨，同比大幅增长35.2%，远超营收增速。然而，规模扩张并未转化为利润的同步增长，期内公司归母净利润仅为9149.6万元，同比下滑15.2%，净利润率也由上年同期的8.8%降至6.3%。

量增利减背后，是周黑鸭增长模式的转变。2025年，公司曾通过关闭低效门店、优化成本结构实现净利润228%的爆发式增长，净利率一度攀升至8.83%的高位。但进入2026年，随着渠道扩张战略推进，盈利质量出现明显回落。另外，低毛利新渠道的快速放量直接拉低了整体盈利水平，上半年周黑鸭线下新渠道收益暴增207.2%，占总收益比重从18.6%跃升至28.2%，但受原材料成本上移与渠道结构变化的双重影响，公司上半年毛利率为54.7%，较上年同期58.6%减少3.9个百分点。

与周黑鸭相比，行业规模最大的绝味食品处境更为严峻。2026年上半年，ST绝味实现营业收入25.15亿元，同比下降10.82%；归母净利润1.35亿元，同比下降23.16%；扣非净利润7987万元，同比降幅更是达到40.08%。这已经是绝味食品连续第三年半年度收入下跌。分产品来看，占绝味食品主营业务收入73.62%的鲜货类产品成为业绩下滑的重灾区。上半年鲜货类产品收入18.19亿元，同比下滑13.89%，其中核心的禽类制品收入13.19亿元，同比下滑17.09%。

作为卤味第一股的煌上煌业绩则是外热内冷。2026年上半年，公司实现营业收入12.26亿元，同比增长24.53%；归母净利润8625.93万元，同比增长12.14%，表面看是三家中唯一实现营收利润双增长的企业。但拆分业务结构不难发现，增长动力几乎全部来自外延并购，传统酱卤主业反而持续萎缩。上半年煌上煌鲜货产品收入5.1亿元，同比下滑14.65%。支撑煌上煌业绩增长的则是并购标的，2025年下半年公司收购福建立兴切入冻干食品赛道，2026年上半年并表后贡献了显著的收入增量。

鸭货三巨头集体遭遇主业下滑，背后是整个卤制品行业增长逻辑的根本性转变。过去十余年，鸭货品牌普遍走的是提价加门店扩张的模式，凭借休闲零食属性实现高速增长。然而，随着消费环境变化，这一增长模型正在失效。消费者愈发理性，追求高性价比，拒绝非必要品牌溢价。与此同时，行业内部同质化竞争加剧，传统品类创新节奏放缓。面对行业困境，三家企业都在寻找新的破局路径：周黑鸭大力发展渠道业务，绝味食品推进门店调改，煌上煌则通过并购切入新赛道。但行业整体复苏仍需时日。