一边是恒生指数周涨3.55%领跑全球，一边是日经225暴跌3.93%垫底，全球资本市场的分化在本周走到了极致。美股三大指数集体收跌，黄金原油却逆势冲高，A股则在反弹后迎来首次像样的回调，沪指3900点关口承压。

分化背后，美联储7月会议纪要释放偏鹰信号，对高估值科技股形成压力。美国联邦政府债务总额首次突破40万亿美元，财政可持续性担忧升温。特朗普宣布对伊朗「史无前例的经济战与全面孤立」，中东局势骤然紧张，推动油价与黄金走高。WTI原油周涨约2%至86.64美元/桶，COMEX黄金攀升约5.05%至4661.6美元/盎司。美元指数走弱至98.85，10年期美债收益率收于4.74%。

回到A股，本周主要指数普遍收跌。上证综指周跌0.56%，收于3905.20点；深证成指周跌1.81%；创业板指周跌2.23%；科创50指数跌幅更深，达3.73%。大盘蓝筹相对抗跌，沪深300下跌1.01%，而红利指数逆势上涨2.91%。成交方面，A股本周日均成交额2.27万亿元，环比缩量858亿元。融资余额亦明显回落，杠杆资金在周末前出现避险性收缩。

本周A股调整受外围与内部因素共同作用。美联储偏鹰纪要和美伊局势升级压制风险偏好，对成长板块形成拖累。中报披露进入高峰期，业绩兑现压力显现，前期涨幅较大的科技股面临获利了结。政策面仍释放积极信号，国务院常务会议强调「努力完成全年经济社会发展目标任务」，央行继续开展隔夜逆回购操作，流动性呵护态度明确。

从行业结构看，本周A股呈现鲜明的「资源+防御」风格，31个申万一级行业中仅7个录得正收益。石油石化以5.44%的周涨幅居首，有色金属上涨2.50%，银行上涨2.40%，煤炭上涨1.93%。石油石化直接受益于地缘政治催化下的油价走高及「十五五」油气规划政策预期。有色金属受黄金突破4600美元/盎司带动，上半年行业利润同比增长94%。铜板块供需紧平衡预期尤为突出，铜精矿加工费跌至-176美元/吨历史新低，新能源车、光伏、AI数据中心等新兴需求持续增长，7月新能源车渗透率已升至60.4%。

银行板块走强同样值得关注。二季度末商业银行净息差1.41%，较一季度回升1个基点，为2022年一季度以来首次环比正增长。国有大行股息率普遍在6%以上，吸引防御性资金流入。

与之对照，科技成长板块本周明显承压。传媒以5.54%的跌幅垫底，计算机下跌4.95%，综合、国防军工、食品饮料、建筑材料分别下跌3.97%、3.84%、3.77%和3.72%。调整原因在于多重因素共振：公募基金对电子和通信超配比例达20.37%，高于2021年三季度核心资产行情水平；前5%个股成交额占全市场比例达48.4%，交易拥挤度处于高位。创业板指已出现周线MACD顶背离，本次调整属于拥挤度消化与技术面调整的共振。

展望下周，中报披露进入最高峰，业绩分化将加剧个股波动。地缘政治走向仍是关键变量，美国对伊朗制裁的演变将左右资源品板块走势。从市场共识看，A股短期将维持震荡格局，沪指3900点附近有较强支撑。风格上，资源品和高股息红利资产是确定性较高的两条主线。科技成长板块中长期产业趋势未变，但短期需等待中报业绩验证和估值消化。整体而言，市场对系统性风险并不担忧，但在增量资金有限、存量博弈为主的格局下，结构性行情特征将延续，精选方向比判断指数涨跌更为重要。