厦门钨业对大湖塘钨矿的「抢矿长跑」迎来实质性落定。8月20日晚，厦门钨业正式公告拟以5.93亿元现金收购江西巨通30.1683%股权，并通过签署《一致行动协议》实现对这家拥有138万吨级顶级钨矿资源企业的实际控制。

在这场旨在提升上游资源自给率的战略并购背后，是厦门钨业在钨价波动周期中面临的财务考验。伴随上半年归母净利润同比大增127.04%亮眼半年报出炉的，还有12.78亿元的资产减值计提，以及由正转负的经营现金流。

对于市场关注的江西巨通复产问题，厦门钨业相关工作人员表示，江西巨通并表之后公司会进行相关投资安排；对于存货问题，工作人员指出，高存货不能简单理解为存货积压，公司收购江西巨通是为提高前端材料自给率，后续抵抗价格波动的能力会更强。

有专家分析认为，厦门钨业高存货既可能是钨涨价周期的理性布局，也在博弈周期上行。短期利润现金流背离暗藏流动性隐患，中长期钨供给收紧支撑价格，库存全面减值风险不大，但最终要看钨价表现。

5.93亿元掌控顶级钨矿

8月20日晚，厦门钨业正式发布公告，拟以5.93亿元现金收购关联方持有的江西巨通30.1683%股权。交易完成后，厦门钨业将直接持有江西巨通31.5166%股权，并与控股股东福建省稀有稀土（集团）有限公司签署《一致行动协议》，对江西巨通形成实际控制，将其纳入合并报表范围。

本次收购距上次收购不到一个月。7月24日，厦门钨业宣布拟出资2652万元收购江西卓新矿业所持江西巨通1.3483%股权。从十多年前首次收购未果，到今年收购重启，厦门钨业对江西巨通的收购谋划已久。今年3月25日，厦门钨业与福建省工业控股集团、江西钨业控股集团签署三方合作协议，拟受让江西巨通30.17%股权。

资料显示，江西巨通拥有大湖塘南、北区钨矿采矿许可证，目前保有资源储量WO3金属量约138.3万吨，钼金属量约3.3万吨。大湖塘钨矿在全球范围内属于超大型钨矿床。

值得关注的是，目前江西巨通经营并未恢复，大湖塘南、北区钨矿均已停产多年。2025年全年江西巨通营收仅570.52万元；2026年1—4月营收207.65万元，持续大额亏损，净资产-1.78亿元。厦门钨业公告称，江西巨通目前暂未生产，短期内预计不会对上市公司业绩产生重大影响。

存货占用大量资金

凭借完整的钨产业链布局，厦门钨业在本次收购上拥有一定自身条件支撑。在披露收购公告同日，厦门钨业发布2026年半年报。财报显示，上半年实现营业收入350.14亿元，同比增长81.70%；归母净利润22.01亿元，同比增长127.04%；基本每股收益1.3862元/股。公司拟向全体股东每10股派发现金红利4.2元（含税）。

对于业绩增长，厦门钨业表示主要受钨钼、能源新材料和稀土业务营收和利润均实现良好增长影响，钨粉末、细钨丝、硬质合金棒材、钼酸铵、钴酸锂等市场份额保持前列。

但需留意的是，2026年上半年厦门钨业利润与经营现金流出现背离。截至上半年末，经营活动现金流净额-24.63亿元，相比去年同期8.24亿元由正转负。期末存货账面价值232.23亿元，流动资产合计461.56亿元，存货占流动资产约50.32%。

从2025年起厦门钨业存货规模就明显抬升。2025年末存货146.02亿元，流动资产327.80亿元，存货占流动资产44.55%，已显著高于往年。彼时公司在年报中提示存货规模较大的风险。

随着2026年上半年钨价冲高后回落，厦门钨业进行减值计提，上半年计提资产减值12.78亿元，其中存货跌价11.21亿元。有专家指出中长期钨价中枢有望抬升，但行业也要面对宽幅波动风险。

厦门钨业工作人员表示，公司当前整体现金流和库存状况并未显现异常，高存货金额与会计准则相关。公司收购江西巨通也是为提高前端材料自给率，后续抵抗价格波动能力会更强。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示，厦门钨业的高存货是「涨价周期中的理性选择」，背后可能带有「赌周期继续向上」的博弈成分。短期看利润与现金流背离是值得警惕的流动性信号，账面富贵不等于现金回笼；中长期钨供给刚性收紧的基本面仍将支撑价格中枢上移，库存大概率不会演变为全面减值危机，但具体得看钨价走势。