八月份的时候，在旧金山召开了几次闭门会议。对面坐着的是银行家、投资者等，他们的问题一个接一个地抛过来：开源模型一直都在压价，毛利还能撑多久？如果数据中心建设的速度变慢，收入曲线又是怎样的？Anthropic的首席财务官克里希纳·拉奥回答得非常详细，但是唯一一个没有回答的问题就是公司到底值多少钱。这种被叫做「投石问路」的会议就是美股大IPO的标准程序。

据《纽约时报》报道，在和潜在投资者进行初步接触的时候，Anthropic表示公司有可能会通过IPO融资超过1000亿美元，并且估值最高可达2万亿美元。公司最迟在八月底之前就会公布招股说明书，承销团中有摩根士丹利、高盛以及摩根大通。六月份的时候公司就已经向美国证监会提交了上市申请表，挂牌的时间最早可以到十月份。而该公司的成立时间是2021年1月，距离现在只有五年。如果按照计划实施的话，一个五岁的小公司将会获得商业历史上最大的一次首次公开募股，市值也会直接挤入全球前十。

2021年1月，达里奥·阿莫代伊离开了OpenAI，同行的人还包括妹妹丹妮拉和十几名主要研究人员，分手原因是对OpenAI过于激进的商业化策略感到不满。达里奥的专业是物理和生物，公司风格偏向研究者文化。谷歌于2022年用3亿美元进入，之后多次加大投入，总共投入约30亿美元。真正的加速从今年年初开始，估值从1830亿美元一路攀升至5月28日H轮融资后的9650亿美元。一年的时间内，机构总共投入的资金接近1000亿美元。

上市的速度比融资还要快，六月份秘密提交了上市申请，七月份投行就开始安排管理团队和投资者见面，八月份是旧金山等地的路演活动，八月底正式向SEC提交文件，十月份敲钟上市。Anthropic正考虑设立超级投票权股票，由达里奥及联合创始人掌握控制权。他持有公司约2%的股份，按2万亿美元市值计算就是400亿美元。

Anthropic第二季度的初步数据为收入达到115亿美元，去年同期仅为7.87亿美元。年化收入运行率到7月底已突破650亿。除增长外，二季度调整后的经营利润已转正至5.59亿美元，拐点的到来比预期更早。增长引擎由消费者订阅转向企业级应用，三十多万家企业正在使用Claude，商业客户收入占比接近八成，财富十强中有八家都是其客户。Anthropic在企业级大模型API市场上的占有率约32%，而OpenAI约25%。

问题出在另一本账簿上。2025年Anthropic的净亏损将达约420亿美元，相较上一年83亿翻了五倍多。烧钱的地方主要在于和SpaceX签订的算力合同。即将公布的招股书中会有一条非常特别的风险因素，即公众对于人工智能以及数据中心的负面情绪。此外，亚马逊、谷歌、微软、英伟达既是股东也是算力提供者与渠道合作方，关联交易结构在招股书中将成为分析师重点关注的对象。

在中国大模型赛道，香港的资本化进程年初就已开始。1月8日，智谱在港交所主板上市，成为世界上第一个以通用人工智能基座大模型为主营业务的上市公司，发行价116.20港元，募集资金43.48亿港元，公开发售超额认购910倍。次日MiniMax以发行价上限165港元发行，募集约55.4亿港元，首日上涨109%报收345港元，挂牌当天市值突破千亿元人民币大关。6月8日两公司同时被纳入恒生科技指数。7月份，智谱以每股15.88港元的价格完成了314亿港元的配售，创下今年港股科技公司单次配售募资的新纪录；MiniMax在新股配售同时发行可转债，共募集约160.4亿港元。卖方机构纷纷给予买入评级，中国大模型的公开市场交易已进行了半年多时间。