上市三年多后，首款国产带状疱疹疫苗正在经历一次大幅降价后的销售修复。

2023年1月，百克生物的带状疱疹减毒活疫苗获批上市，成为首款国产带状疱疹疫苗。上市首年，这款产品即实现8.83亿元收入，超过公司此前的核心产品水痘疫苗，毛利率达到97.50%。

但此后的销售表现迅速转向。2024年，百克生物带状疱疹疫苗收入降至2.51亿元，同比下降71.54%；2025年，该产品全年收入进一步变为负2.05亿元。从上市首年的8.83亿元，到两年后出现负收入，这款一度快速放量的新品，也成为影响百克生物近年业绩最明显的变量。

之所以出现负收入的情况，是因为这款带状疱疹疫苗有大量的确认收入后发生退货及价格调整。百克生物在回复上交所2025年半年报监管问询函时，披露了更具体的数据。公司当时称，公司在客户收到水痘疫苗和带状疱疹疫苗后确认收入。带状疱疹疫苗上市初期，2023年第四季度实际月接种量约为3万至4万人份，此后受疾病认知、消费意愿和疫苗犹豫等因素影响，接种数量下降。部分已经进入渠道并确认收入的产品没有同步转化为终端接种。由于带状疱疹疫苗有效期为24个月，部分产品最终未能在有效期内完成终端消化，到期退回后，又在后续期间冲减此前已经确认的收入。

百克生物此后开始进一步降低带状疱疹疫苗价格。2025年上半年，百克生物已经在部分地区通过惠民项目，以正常售价的3至8折开展接种推广。2025年12月，江西省疾控中心公示显示，公司0.5ml规格带状疱疹减毒活疫苗采购价由1375元/支降至464元/支，降幅约66%。

进入2026年，大幅调整价格后的效果开始显现。百克生物在2026年半年报中表示，公司通过对带状疱疹疫苗实施主动价格管理，提升产品可及性、扩大适龄人群覆盖率。在半年报风险提示部分，公司进一步提到，多个省份已经实现该产品销售覆盖率与接种量双提升。

百克生物也将这款疫苗的变化与今年上半年的业绩修复直接联系起来。公司表示，上半年营业收入小幅增长、利润亏损幅度收窄，主要系带状疱疹疫苗主动价格管理提升产品可及性、扩大适龄人群覆盖率，并带动盈利水平改善。

一款核心疫苗的起落，也明显改变了百克生物近几年的业绩走向。到2026年上半年，公司业绩开始出现一定修复，但仍然处于亏损状态。除了收入恢复增长，费用端也有所收缩。上半年，百克生物销售费用为1.51亿元，同比下降8.69%，销售费用率由上年同期约58.1%降至约49.6%，下降约8.5个百分点。经营现金流也有所改善，上半年公司经营活动产生的现金流量净额为4835.80万元，同比增长418.90%。

不过，公司当前的收入和利润水平仍明显低于2023年的高点。2023年至2025年，百克生物营收连续两年下降，2025年同比下降50.77%；归母净利润则从2023年的5.01亿元降至2024年的2.32亿元，2025年转为亏损2.63亿元。公司在2025年年报中将业绩下滑主要归因于行业竞争加剧、民众接种意愿不足、新生儿出生率下降等因素。

进一步拆分产品端数据，2025年公司水痘疫苗实现收入6.43亿元，同比下降23.20%；销量518.42万人份，同比下降24.53%。在两款核心疫苗均面临压力的情况下，其他产品能否形成新的收入增量变得更加重要。

目前增长相对稳定的是流感疫苗。2025年，百克生物流感疫苗收入为1.67亿元，同比增长18.89%，连续两年增长。与此同时，公司也在继续扩充流感疫苗产品线，液体鼻喷流感减毒活疫苗已经获批上市，2026年7月末完成首批批签发。在带状疱疹疫苗领域，百克生物仍在推进重组带状疱疹疫苗研发，但该产品目前仍处于研发阶段，距离形成规模化商业收入尚需时间。

因此，2026年上半年的变化已经释放出比去年更积极的信号，但距离重新形成稳定增长仍有一段距离。