日前，被称为「中国版乐高」的拼搭玩具品牌布鲁可，交出了2026年中期成绩单。上半年，布鲁可实现营收17.76亿元，同比增长32.7%；归母净利润3.87亿元，同比增长30.5%；经调整净利润为4.01亿元，同比增长25.1%，呈现营收与利润双增局面。

财报中最亮眼的数据来自海外市场。2026年上半年，布鲁可海外收入由去年同期的1.11亿元猛增至3.66亿元，同比暴增228.5%，占总收入比重大幅提升至20.6%。其中，9.9元平价产品成为销量主要来源，上半年卖出7750万件，占总销量47.6%，收入3.47亿元，同比增幅61%。

据淘天平台拼搭玩具类目小二透露，布鲁可在平台上的增长主力，集中在小尺寸积木人这一细分品类，其中变形金刚、蝙蝠侠等IP表现尤为突出，属于「上架即跑量」的稳定爆款。这些小尺寸产品收藏属性强，可供玩家DIY、复购率高，天然适配电商货架逻辑，是布鲁可在淘天做规模的基本盘。此外，积木车是今年布鲁可重点拓展并取得增量的新品类。

不过，布鲁可的隐忧同样突出。

2026年上半年，公司毛利率降至44.3%，创近年新低。老问题同样未见改善，授权IP数量增至75个，前六大IP合计贡献13.77亿元，占总收入77.6%，IP集中度风险颇高。

布鲁可的这份中报，像极了这家公司的缩影：跑得够快，但底盘还不够稳。

拆开收入构成可以看到，增长几乎全部由「拼搭角色类玩具」扛起。上半年，该品类销售收入15.85亿元，同比增长19.6%，占总收入近九成，销量从1.11亿件增长至1.4亿件。这一板块业务是布鲁可最核心的「现金牛」。

据淘天平台数据，拼搭玩具已成长为一个百亿级规模的超级品类。今年3月，淘天平台将拼搭玩具从传统大类中剥离，升级为一级类目。目前，拼搭玩具积木人、声光电配件升级、木质立体拼搭，正成为驱动增长的三条新赛道。

再回到财报，布鲁可在基本盘外，还找到了营收增长第二曲线。公司于2015年底推出的拼搭载具类玩具「积木车」系列成为重要增量，上半年收入1.86亿元，占比10.4%。对于拼搭载具类玩具，布鲁可采用的是「经典IP引流+平价拉新」的打法，2026年上半年，这类平价产品销量达7750万件，复购率超70%。

上半年，布鲁可销售成本大幅增加43.3%，达到9.89亿元，远超营收增速。两者叠加之下，毛利率从去年同期的48.4%拉低至44.3%，同比下降4.1个百分点，创下近年来最低水平。

海外市场是布鲁可最具爆发力的增量。具体来看，美洲地区是贡献最大的市场。上半年，布鲁可来自美洲地区的收入为1.98亿元，同比增长达349%，占海外收入总额约54%。亚洲（不含中国）市场收入1.21亿元，同比增长111.1%；其他市场（含欧洲）收入0.48亿元，同比增长364.7%。

布鲁可海外市场的爆发，主要源于渠道与IP落地的双重因素。在渠道层面，布鲁可撬开了沃尔玛、亚马逊、塔吉特三大美国零售业的大门。在IP层面，布鲁可拿下了星球大战与漫威两大北美最受欢迎的IP，并将标志性角色嵌入标准化积木人骨架体系，以9.9—20美元的价格销售。

然而狂飙需要付出代价。今年上半年，布鲁可销售及经销费用达到2.14亿元，同比增长20.9%。当海外市场已经成为新增长引擎，出海后能不能持续赚钱，将是布鲁可下半年需要回答的关键考题。

截至2026年6月30日，布鲁可授权IP数量达75个，已商业化30个。变形金刚、奥特曼、假面骑士、英雄无限、火影忍者与侏罗纪世界等六大畅销系列合计贡献收入13.77亿元，占总收入77.6%。大部分授权IP并非独家，版权方随时可能调整合作策略，一旦核心IP出现变动，将直接影响过半收入。

上半年，9.9元价格带产品销售收入达3.47亿元，占总营收比例约为19.5%。低价确实吸引了新用户，但9.9元平价产品的热销，不可避免摊薄了整体利润空间。

在客群结构上，今年上半年，6—16岁产品贡献了74.5%的收入，16岁以上占比为25%。成人向市场的天花板取决于IP的号召力，而IP恰恰是布鲁可最不可控的变量。

对此，布鲁可方面在今年3月的全球合作伙伴大会上明确了应对策略。公司提出坚持「80%成熟品类深耕、20%创新探索」的产品策略，加速孵化原创IP，并丰富授权IP矩阵。在面对客群拓展与海外市场方面，布鲁可正推动业务从产品出海向生态出海转型，通过构建BFC创作平台，沉淀自有品牌资产。