本报记者叶青北京报道。8月初至今，双焦期货走出一轮强势上行行情，焦煤表现强于焦炭，截至8月24日，焦煤2701收于1584元/吨，焦炭2701收于2152.5元/吨，月内最大涨幅分别超23%、22%。受主产区煤矿复产不及预期、蒙煤通关回落影响，焦煤供给收缩率先拉动盘面走高；企业因原料涨价陷入亏损被动控产，带动焦炭同步上行。面对剧烈的行情走势，一位参与交易的投资者感慨道：「没想到焦炭涨势如此猛烈，做多的收益着实超出预期。」

银河期货分析师郭超接受本报采访时表示：「本轮焦煤焦炭行情是超跌修复、现货基本面供需缺口、资金及市场情绪推动三重因素共振的结果。」行情分为两个阶段：第一阶段是过度悲观预期的修复，属于技术性超跌反弹；第二阶段市场交易重心转向供给端收缩逻辑，现货走强带动期现联动上行，增量资金入场放大波动。

多重因素共振推动走强

进入8月以来，双焦价格上涨由前期低估值修复、供应端扰动以及产业链低库存共同作用。中州期货分析师许迪生表示，7月份市场对钢厂减产、淡季需求偏弱交易较为充分，双焦估值一度压至低位。进入8月后，国内焦煤产量恢复速度低于预期，同时蒙煤运输和通关阶段性下降，优质焦煤供应趋紧，现货价格开始明显上涨。

在产业链整体库存偏低的背景下，供应端稍有收缩，价格弹性就较为明显。许迪生表示，247家钢厂日均铁水从7月底约235.6万吨恢复到8月中旬238万吨附近，随后又有所回落，说明钢厂生产并未进入持续扩张阶段，需求端只是起到边际配合作用。近期焦煤近月合约明显强于远月，月间正套快速扩大，叠加了近端现货紧张以及可交割资源偏紧的影响。

南华期货分析师盛明星表示，焦炭端，7月三轮提降与入炉煤涨价同时挤压焦企利润，焦企普遍亏损并主动减产。8月焦化厂出现阶段性补库需求，对蒙煤接受度提高，钢厂检修与环保限产告一段落，焦炭采购有所增加。现货方面，山西优质低硫主焦出厂价涨幅可达400元/吨，中高硫主焦涨幅约250元/吨，蒙5原煤涨幅约300元/吨。焦炭现货涨价相对滞后，于8月下旬进入提涨周期，首轮提涨已落地，幅度50—55元/吨。

双焦供需结构分化

从供需情况看，近期焦煤供给依然偏紧。郭超表示，山西煤矿复产缓慢，当前安全监管依然严格，尚未看到大规模复产迹象，同时存在「复产不复量」的情况。主要边际变化出现在进口蒙煤方面，8月14日以来甘其毛都口岸日通关车次基本在500—650车区间，上周日均仅590车，而前期日均在1300车左右，通关车次减半，进口蒙煤供应减量明显。

许迪生指出，当前矛盾在于优质炼焦煤尤其主焦煤的有效供应仍然偏紧。样本煤矿原煤产量有所增加，但精煤产量未同步增长，精煤库存持续下降。7月末日均铁水产量达到阶段性低点235.55万吨，上周受成本高企制约，钢厂盈利率降至32.47%，再度减产。终端需求尚未出现明显改善。

海关数据显示，7月份我国炼焦煤进口量约1362万吨，环比和同比均有明显增加。许迪生表示，当前问题是进口结构发生变化以及近端到货节奏存在差异。俄罗斯、澳大利亚炼焦煤进口增加支撑总量，但蒙煤通关阶段性下降使蒙煤短期供应明显收紧，且蒙煤更加贴近盘面可交割资源。

高位博弈行情加剧

郭超表示，后续需关注国内煤矿复产进度、蒙古国煤炭通关情况、下游实际承接能力以及市场监管影响。若下游需求未改善叠加煤炭高价，采购热情或有减退。

许迪生表示，短期焦煤近月可能继续维持强势，但市场已交易了相当一部分供应偏紧预期，近日焦煤近月触及涨停说明近端矛盾已得到充分定价，从风险收益比看并非理想追涨位置。他建议个人投资者控制仓位，不宜追入近月合约，持有多单者可逐步止盈；对于机构投资者，结构性机会更值得关注，月间正套可考虑兑现部分利润。

盛明星表示，双焦期货价格已行至高位区间，后续将迎来传统金九银十消费旺季。若需求端兑现则仍有上涨动力；若产业链正反馈无法开启，上游高价无法顺利传导至下游，期货端难以维系高位。焦炭01合约基差升水，盘面逢高或可考虑期现正套。

郭超提醒，短期内近月在供应紧张与交割逻辑支撑下仍有上行动能，但价格快速冲高后追多性价比下降，需防范政策调控风险。远月方面，钢材需求若不能持续回暖，焦煤上方空间受限。当前高位博弈加剧，市场风险逐步积聚，建议已有多单逢高减仓，空仓者观望为主，谨慎参与。