继上周上涨23%之后，比特币及加密货币市场本周延续涨势，8月25日上午，比特币升破8.1万美元关口，为今年5月以来首次触及该水平。截至北京时间当日19时37分，比特币报7.9万美元，24小时上涨1.14%。

比特币此轮升势的导火索是8月20日的一场史上规模最大的单日空头清算，比特币单日暴升逾8%；直接宏观触发因素是美国财政部宣布将长端国债回购规模扩大至每次不低于40亿美元，市场将此解读为改善流动性的积极信号。此外，机构资金的持续回流为这波行情提供了另一重支撑。

数据显示，比特币上周五盘中最高触及79500美元，创下2023年3月以来最佳单周表现，上周三至周五全市场空头清算规模约46亿美元。与此同时，美国现货BTC、ETH ETF周度净流入由前一周的-4亿美元转为25亿美元，达到年内最高。

Bitget Wallet研究院负责人Lacie Zhang分析指出，比特币这轮回暖，本质上是宏观流动性预期、监管预期、ETF资金和空头回补同时共振。美国财政部扩大长期国债回购计划后，市场重新交易流动性改善和美元走弱逻辑，黄金和比特币这类非主权资产同时受益；同时，美国加密监管框架推进释放了更友好的政策信号，降低了机构资金入场的不确定性。资金面上，现货比特币ETF在周内出现明显净流入，单日流入一度达到约6亿美元，叠加此前市场空头仓位较重，价格突破关键位置后引发大规模强平，进一步放大了上涨斜率。

香港注册数字资产分析师学会学术委员会轮值主席于佳宁认为，比特币这轮回暖主要是宏观预期、现货资金和衍生品市场共同作用的结果。宏观层面，美国官方开始关注长端流动性压力，黄金与比特币等稀缺资产随之获得重估；市场结构层面，大量强制买单在流动性较薄弱的市场中放大了涨幅，期权做市商的对冲需求又形成第二轮追买；资金层面，美国现货比特币ETF在8月17日至21日净流入约19.18亿美元，交易所比特币余额同期减少约1.73万枚。

新火研究院院长丁元表示，短仓平仓叠加成为直接催化剂；美债长端利率回落改善宏观流动性环境，机构资金入场预期持续升温；此外，美国SEC披露全新加密资产监管框架，设立安全港机制，大幅降低早期加密项目合规融资的不确定性，政策层面的连续利好吸引增量资金重新审视加密资产风险定价。

关于本轮行情性质，一位币安研究员认为，不宜简单定义为「牛市重启」或「短暂轧空」。强制平仓确实在短期内放大了波动，但与纯粹的轧空不同的是，本轮上涨同时伴随现货ETF的实际资金流入，说明价格上行并非全由杠杆驱动，也有增量买盘的支撑。更倾向于将近期行情理解为市场在新的宏观和资金环境下进行重新定价的过程。

Lacie Zhang也认为，不是单纯的短期轧空，但也不能直接定义为牛市全面重启。如果比特币能够站稳78000至80000美元区间，同时ETF继续净流入、BTC dominance不再继续上升、以太币等主流资产相对比特币走强，那么牛市重启的概率会明显提高。

丁元指出，相对上一轮比特币高点来看，现在仍是低位，上方空间还很大。但短线必须把「轧空」和「趋势」分开看，速度偏快，不能把轧空当成趋势已经确立。

于佳宁表示，目前更适合将其定义为熊市中的强反弹，轧空是启动机制，牛市重启还缺少足够确认。短期持有者盈利占比一度超过90%，长期持有者继续派发，说明反弹后的获利了结压力正在累积。后续如果比特币能够在8.3万至8.5万美元上方保持两周左右，盈利供应稳定进入75%以上区间，牛市重启的判断才会更有说服力。

关于后市，Lacie Zhang指出，后续涨势能否延续主要看现货买盘能不能接力，其中最重要的观察变量就是现货ETF。如果ETF能持续净流入，价格站稳8万美元后，未来几周看到8.5万到9万美元是比较现实的；如果行情配合，甚至可能短暂冲击9.5万到10万美元。但如果ETF资金转弱、合约资金费率过热，市场大概率需要先回调整理。

于佳宁表示，ETF流入的持续性和资金性质比单日规模更值得关注。8月17日至21日，美国现货比特币ETF连续五个交易日净流入，但资金来源仍较集中。后续真正需要观察的是ETF能否连续数周保持净流入，资金来源能否由IBIT扩散至更多产品，以及交易所余额、现货成交和稳定币供给能否同步改善。ETF可以维持上行动能，但难以独自完成牛市重启。

丁元认为，比特币下一波增长主要取决于三股力量：一是资金从AI赛道撤出后的再配置需求；二是全球监管红利推动的包含ETF在内的结构性资金需求；三是RWA正在打通加密货币与传统股票、债券市场的资金通道。若这三股力量形成共振，本轮比特币行情将从轧空阶段过渡为新周期的起点。