左手包装水，右手茶饮料。农夫山泉创始人钟睒睒，又向资本市场交出了一份含金量十足的半年成绩单。

8月25日，迈入而立之年的农夫山泉发布了2026年中期业绩，公司上半年营收297.18亿元，同比增长16%；归母净利润88.87亿元，同比增长16.6%。这两年，尽管受舆论风波与行业价格战的双重冲击，手握包装水王牌的农夫山泉，正在不可阻挡地成长为全品类齐头并进的饮料巨头。

钟睒睒多次在公开场合谈及电商生态，将矛头指向电商平台。前段时间，他做客央视财经《对话》栏目，提出电商平台是一种特殊的中间商，把城市的很多零售商都「杀」光了，并呼吁限制平台的权力。早在2025年1月，他就在朋友圈发文，用「经济绞肉机」「中小经营户的周扒皮」等措辞批评四大电商平台。

农夫山泉电商销售占比大致维持在5%左右，95%左右的销量来自线下：数千家一级经销商，遍布全国的夫妻店、小卖部、便利店、街边超市，构成整套商业模式的根基。一旦网上售价长期低于线下门店拿货成本，店主就会减少主推，甚至转向利润更高的竞品。

当然，这距离撼动农夫山泉的利润基座差点火候。2025年农夫山泉实现158.68亿元净利润，毛利率超过60%。坐拥长白山、千岛湖等十七大优质水源地，构筑了竞争护城河。据招股书，十大水源地获批最大取水量合计每年8679.5万吨，2019年实际取水3325.1万吨。按2025年营收较2019年翻倍推算，如今年实际取水量大概率在5000万至6000万吨。即便水资源税按最高档计算，用水成本上限也不过亿元，与158.68亿元净利润相比占比不足1%。若水资源成本摊到一瓶550毫升瓶装水上，取水成本约0.0002元。

一、农夫山泉有点甜，又有点钱

2026年上半年，农夫山泉包装饮用水产品收入96.41亿元，同比增长2.1%，占总收入32.4%。在2026年上半年国内包装饮用水市场销售量同比下降4.9%、销售金额同比下降7.3%的大盘走弱环境下，农夫山泉包装水依然实现了正增长。从细分品类看，天然泉水增速6.7%、天然矿泉水增速2.7%，均高于纯净水的1.3%。

再看饮料板块。目前农夫山泉业务分为包装饮用水、茶饮料、功能饮料、果汁饮料与其它产品五大板块。2026年上半年，茶饮料稳居公司第一大收入来源，增速30.1%，收入占比达到44.2%，再度刷新历史纪录。东方树叶持续丰富规格矩阵，茶π完成全线减糖升级。农夫山泉整体毛利率达到60.9%，处于国内软饮料行业顶尖水平，归母净利率接近30%。

三十年来，钟睒睒把「水」这个大众品类做出了接近可口可乐的品牌价值。按照券商测算，以日本92%城镇化率作为行业理论天花板，对应我国包装水行业销量天花板约1117亿升。以2025年均价约4.21元/升估算，对应市场理论销售额天花板约4699亿元，同年行业实际销售额2517亿元，仅为理论天花板的53.6%。

二、为何死磕电商平台？

钟睒睒的核心观点有三层：第一，电商打着「去中间商」旗号，自身演变为新式中间商；第二，线上低价挤压扼杀城市线下消费，呼吁限制平台的权力；第三，他并非全盘否定电商，矛头指向的是平台无序权力、规则不透明的乱象。

钟睒睒点出了部分行业现实，但整套论述存在概念、归因、立场上的局限。平台本身并不采购囤货，主要收入来自技术服务费、广告流量佣金，与传统中间商赚取买卖差价的模式存在本质差异。平台本质上属于数字基础设施，流量费可理解为数字化时代商家获取曝光的租金。线下门店倒闭是房租上涨、人力成本攀升、城市规划变迁、消费习惯迁移等多重因素叠加的结果，不能简单全部归因于电商。即时零售将大量夫妻店线上化，线上与线下可以共生。

正如人民日报人民锐评所言：站实体也好，站平台也罢，不站消费者的都将站不住。数字经济时代，更应思考线上线下如何构筑共生共荣的生态。钟睒睒和农夫山泉或许更应以更宽广的心态回馈于民。