8月26日，商汤科技发布2026年上半年财报。财报显示，今年上半年，商汤总收入29.1亿元，同比增长23.4%；毛利12.1亿元，同比增长32.9%；非国际财务报告准则下，经调整亏损净额3.86亿元，同比收窄67.3%。值得一提的是，商汤上市近五年，首次在IFRS口径下盈利，上半年净利润6.17亿元。至于利润怎么凑出来的，除了主营业务减亏，有相当一部分，来自其内部孵化及外部投资的世界模型、具身智能等AI生态企业公允价值的增长。因此，相比商汤赚没赚到钱，这门生意到底变了多少，或许更值得审视。

几年前提起商汤，外界首先想到的还是计算机视觉、智慧城市与「AI四小龙」。而现在，商汤基本上完成了从AI 1.0到AI 2.0的转身。从收入结构来看，2023年商汤刚推出「日日新」大模型时，生成式AI还只是添头，而现如今，生成式AI已然成为了商汤绝对意义上的主引擎。财报显示，2026年上半年，商汤生成式AI业务收入23.27亿元，同比增长28.2%，占集团总收入79.9%。单从占比来看，每年都上了一个台阶。

不过，商汤的转身，并不以甩掉旧包袱为代价。从财报来看，2026年上半年，视觉AI业务收入4.97亿元，同比增长13.9%。换言之，旧商汤，反倒给新商汤递了块砖。但业务占比只能证明商汤转了身，首次披露的RR指标，或许才能回答这场转身的成色。

2026年上半年，商汤RR（经常性收入）11.4亿元，同比增长124.4%，占收入比重从21.6%涨至39.3%。对此，商汤CFO王征在业绩会上表示，RR与ARR核心逻辑基本一致，但RR更加基于已经发生的实际业务表现，是一个「更加实在、更加客观」的指标。而截至6月底，商汤ARR达到25.3亿元。如果说，收入结构的转变，是集团层面拥抱AI 2.0的结果；那么RR的增长，很大程度上源自业务体系的变化。过去商汤常被外界质疑的一个点，是沿袭自AI 1.0时代，接一单、做一单、验收一单，还得等回款的项目制基因。而目前，商汤构建出了一套模型、一座Token工厂、一套智能体管控系统的「三个一」体系。三者咬合的一大结果，就是客户关系从「一锤子买卖」变成持续服务。尽管RR无法直接与订阅收入画等号，39.3%的占比也意味着大部分收入仍不具备经常性，但对一家项目制基因很深的公司来说，这已经算是脱胎换骨的变化。

不过，商汤不像大厂那样有的是弹药，全栈布局说着轻巧，烧掉的可是真金白银。上半年，商汤资本开支高达23.4亿元，大头砸向算力基础设施。这倒容易理解，现阶段商汤七成算力对外，卖算力的钱算是确定性的，投入再多，都有客户接得住。相比之下，商汤在模型、智能体层面，则显得收敛、聚焦许多。以模型为例，商汤U1系列模型开源不到半年，三个项目在GitHub累计已获超1.1万星标。大体来看，相较于曾经的自己，这些年商汤转身的同时，也变得务实了许多。

最近几个月，商汤的聚焦，似乎撞上了外部环境的变化。最典型的是AI办公赛道——几乎就在一两个月内，大厂集体落座。腾讯以黑马之姿杀出重围，阿里拿出了「千问办公」，字节将飞书一分为二推出「豆包工作」，百度接连打出「库库」与「搭子」两张牌。尽管玩家们路数不同，但共识已然形成，即AI办公是下一代工作入口。

但事实上，大厂们盯上的这条赛道，商汤其实算是最早开跑的选手之一。2025年，商汤的小浣熊AI办公助手就已放量，截至财报发布时，其累计服务用户已超2000万，周活跃用户超300万。尽管小浣熊长着一张C端的脸，但其作为标杆案例，对商汤的B端生意其实帮助很大。而无论是比流量入口，比组织资源，比和协同办公软件的原生绑定，商汤都很难同大厂正面对垒。对此，商汤没有坐以待毙。财报发布前一天，商汤将「小浣熊家族」升级为「商汤小浣熊Raccoon Work」。更为重要的是，商汤宣布小浣熊将推出教育版、金融版、政数版。这三个方向，也不是随便挑的。教育、金融、政务，恰恰是商汤一路走来，积累最深、客户关系最厚的地方。垂直办公助手这条路能否跑通，仍待后续观察，但命运似乎给商汤开了个玩笑——一心摆脱重交付的商汤，兜兜转转，最可能安身立命的地方，大概还是它当年一单一单啃出来的那些行业深处。