影石创新可能正处在上市以来最艰难的一段时期。上游存储芯片涨价大幅挤压毛利空间，与硬件巨头的全面竞争又不断抬高费用，利润开始不堪重负。

8月27日盘后，影石创新发布2026年半年报，财报中最扎眼的数字是利润。上半年公司扣非后归母净利润由盈转亏，亏损约1534万元，去年同期为盈利4.9亿元；拆开单季来看，Q2公司扣非归母净利润亏损约7760万元，这家全景相机出货量全球第一的公司，上市以来第一次出现单季亏损。

一季报中端倪已现，当季营收增长83.11%，扣非净利润却下滑61.27%。创始人刘靖康还专门发了一封致投资人信解释原因，把利润的消失归因于创新研发、市场竞争和存储成本上升。到了Q2，这三个问题都没有解决，而且愈演愈烈。

影石面临的阶段性困境，可能是所有从细分赛道杀出来的智能硬件后来者都要面对的共性问题。它的规模还不够大，供应链话语权不够强，无法像苹果、华为那样消化上游成本的压力。同时它的品牌力和自我造血能力也还不够强，面对行业巨头的正面竞争，应对手段相对有限。

收入与利润的背离在影石这份半年报里走到极致。2026年上半年，影石实现营收55.16亿元，同比增长50.29%，归母净利润却从上年同期的5.20亿元萎缩至3040.73万元，同比下滑94.15%，扣非后归母净利润亏损1534万元，加权平均净资产收益率从14.34%跌至0.53%。回顾上市以来的数据，营收和利润增长的背道而驰早已开始。2025年影石的营收增长74.76%至97.41亿元，扣非归母净利润反而下降10.09%至8.5亿元。进入2026年，这条曲线进一步恶化。

利润的迅速流失，第一层原因在成本端。受AI算力产业链行情带动，DDR等存储芯片价格持续走高并维持高位，直接推高产品物料成本。上半年影石毛利率约41.42%，较上年同期的51.22%跌去近10个百分点。2024年公司毛利率还在52%左右，2025年为45.74%，两年间毛利率台阶式下移。竞争对毛利的侵蚀同样存在。大疆切入全景相机后采取了明显的低价策略。

利润消失的第二层原因在费用端。上半年影石销售费用10.17亿元，同比增长61.96%，销售费用率升至18.46%；研发费用10.07亿元，同比增长79.26%，研发费用率18.25%。两项费用合计20.24亿元，已占营收的36.7%。研发费用对应的是多条同时铺开的新战线，销售费用对应的是与大疆全面竞争下的广告投放和渠道投入。

利润表之外，资产负债表和现金流量同样承压。截至6月末，影石存货账面价值62.12亿元，同比增长112.82%，其中仅存储芯片的账面余额就有17.48亿元。经营活动现金流录得27.61亿元的净流出，去年同期还是净流入2.41亿元。高存货是消费电子、家电、智能硬件公司今年上半年普遍存在的现象，根本原因在于提前锁定一部分相对价格更低的芯片来应对后续的涨价压力。此外，影石的海外收入占公司总收入的63.4%，进入下半年海外市场将迎来黑色星期五等大促节点，提前备货也是常态。但存货同样也是一把双刃剑，消费电子存货是最危险的资产。

好的一面是，公司的软件和AI能力正在形成一定的规模。截至2026年6月，影石APP月度用户数量同比增长67%，云存储付费用户数量同比增长超过124%。

短期来看主要是成本端的压力，存储芯片的价格不会无休止地增长，短期问题可以靠时间和产业周期来解决。这一轮涨价的根源在AI，三星、SK海力士、美光等存储原厂将七成以上先进晶圆产能转向HBM和服务器DDR5，主动压缩通用消费级颗粒供给。存储芯片扩产周期长达两到三年，新产能预计2027年底至2028年才可能大规模开出。但成本问题会随周期反转而逐步缓解，影石真正的难题在别处。

从2025年7月底影石推出全景无人机品牌影翎Antigravity、把战火烧到大疆大本营算起，两家的战争已经打了一年有余。过去一年，两家公司围绕全景相机、运动相机、无人机和云台相机四条产品线全面交火，今年6月冲突达到顶峰。竞争的结果已经开始体现在份额上。在大疆进入全景相机赛道前，影石占据九成以上市场份额，而IDC数据显示，到了2025年Q4，大疆的份额已经达到35%。

除了大疆这个竞争对手外，盯上手持影像市场的还有OPPO、vivo、荣耀、小米等手机厂商，其中OPPO、vivo的产品可能最早于今年下半年推出，荣耀8月12日发布的Robot Phone把云台相机直接集成进直板手机。对影石来说，竞争的维度正在变多，对手也越来越强。

在资本市场上，影石也走到了一个阶段性的低谷。8月28日，半年报发布次日，影石下跌1.17%收报119.30元，较历史高点回撤约68%，总市值478亿元。表面看影石的问题是利润没了，实际上修复利润只是小问题，怎么守住细分市场的领先地位，怎么在与巨头的消耗战中活下来，才是决定公司真正价值的大问题。