中国人寿，又赚翻了。

8月27日晚，中国人寿交出2026年中期答卷。这份半年报几乎刷新了市场对寿险公司盈利弹性的想象：上半年归母净利润1344.89亿元，同比大增228.6%，平均每天净赚约7.4亿元；营业收入4343.07亿元，同比增长81.5%。

利润暴增的第一引擎毫无悬念是投资。上半年中国人寿总投资收益3145.04亿元，较上年同期增加1869.98亿元，同比增长146.7%；总投资收益率5.58%。

拆开结构看，公司公允价值变动损益达到1358.35亿元，上年同期只有10.29亿元。这意味着利润增量的大头来自权益资产的市值上涨，而非利息、股息这类稳定的现金流收益拉动。

上半年科创50指数上涨64.3%、创业板指上涨35.6%，成长风格行情恰好撞上了中国人寿的资产结构。截至6月末，股票和基金配置比例由2025年底的16.93%升至19.16%，且其以公允价值计量且变动计入当期损益（FVTPL）的权益资产占比高于主要同业，权益资产涨跌直接传导至中国人寿的利润表。

用券商研报的话说，头部上市险企正在成为A股的「科创影子股」。

从具体数字上来看，今年上半年中国人寿股票投资金额1.0378万亿元，比去年底的8353亿元，增加了约2025亿元；基金投资金额为4844亿元，比去年底的4218亿元，增加了626亿元。

业绩节奏同样值得玩味。第一季度归母净利润195.05亿元，同比下滑32.3%；第二季度单季约1149.84亿元，同比暴增逾8倍。从「开局受挫」到「半年翻两倍」，第二季度权益市场回暖是决定性变量。

在8月28日的业绩说明会上，中国人寿总裁助理兼总精算师侯晋就权益市场波动对公司业绩的冲击作出回应：「目前公司的公开权益投资在会计计量上分为两种，一种是相关价值变化不直接影响当期利润，而计入资产负债表的其他综合收益。典型的代表是盈利稳定、分红率较高的优质蓝筹股标的；另一种是收益和市值波动直接计入当期损益，典型的代表是成长型企业、新质生产力领域的标的。所以向新向优支持新质生产力方面加大投资力度之后，从会计计量的角度，短期利润就会呈现一定的波动。」

侯晋进一步表示，寿险资金是典型的长期资本、耐心资本，公司加大对科技创新、绿色发展等领域的投入，既是服务国家创新驱动发展战略、助力经济动能转换，也是分享国家长期发展红利、为大家创造长期价值的战略选择。

除了加大二级权益市场投资，中国人寿资产配置的进攻性还体现在一二级市场联动上。7月，中国人寿公告拟认缴49.99亿元设立半导体专项基金；年内还先后认缴养老产业基金84.92亿元、长三角科创基金40亿元、福建接力科创基金28亿元，合计逾200亿元投向硬科技与养老赛道。

在此次业绩说明会上，中国人寿副总裁兼董事会秘书刘晖对公司新质生产力的投资也做了进一步说明。她表示，公司投资新质生产力年均复合增速达30%，投资规模超过5400亿元，公司采用了股权直投、PE基金、母基金、并购基金、S交易等多元股权投资模式来服务新质生产力的发展。所投的产品中也涌现了长鑫科技这样的上市企业，同时也布局了一批具有潜力的企业，例如强脑科技等。

目前，中国人寿管理资产规模近8万亿元，未来在新质生产力的布局方向上，将会加码人工智能与半导体、大健康与生物技术、绿色能源和新基建等赛道。

截至6月末，中国人寿投资资产7.95万亿元，较年初增长了7.0%。

中国人寿投资端的爆发，离不开负债端的持续经营。

今年上半年，中国人寿负债端的最大看点不在保费规模，而在产品结构的转型上。上半年中国人寿总保费5366.34亿元，但真正决定「含金量」的，是第一季度分红型等浮动收益型产品在首年期交保费中的占比已超过九成。这表明公司的利差压力，正在从「刚性承诺」转向「风险共担」。固定利率产品时代，利率下行由保险公司独自扛下利差损，而分红险时代，客户与公司共担投资波动、共享超额收益。

虽然分红型等浮动收益类产品有助于保险公司转移利率风险、优化资产负债匹配，但对投保人来说，这是一场认知的升级，因为分红险的「保证收益」在降、「浮动收益」在升，买保险越来越像「与保险公司合伙做投资」。对习惯了刚兑思维的普通客户，这是需要被教育的新常识，也是行业销售端最大的潜在风险点。