2026年半年报季，AI算力板块迎来一次「去伪存真」的检视窗口。AI大模型训练与推理需求爆发，把算力推上风口，板块年内涨幅居前，新玩家不断涌入——既有润泽科技、粤港湾智算这样的老兵，也有协创数据、东阳光、弘信电子等跨界新面孔，连做味精、铝箔、软板的都纷纷布局。

本文以「上半年营收超10亿元、归母净利超1亿元」为门槛，筛出十家公司进行梳理。按财务表现看，协创数据125亿营收居首，但算力收入仅占四分之一，更多依赖存储与服务器再制造等贸易业务；东阳光93.76亿营收排第二，AI业务占比仅约3%，本质仍是材料化工企业。算力纯度最高的是粤港湾智算（AI占比93.1%）、宏景科技（92%）、利通电子（61%）、润泽科技（53%）。估值层面，宏景科技动态PE高达313倍、云赛智联125倍、东阳光123倍，已显著跑在基本面前。

资源规模上，东阳光390–460亿元五年期框架合同居前，粤港湾智算在手意向订单超370亿。但需警惕「订单—结算」鸿沟：弘信电子累计签约97.44亿元，已结算仅18.13亿元；东阳光上半年算力服务实际确认收入仅0.60亿，尚处建设极早期。算力规模方面，粤港湾智算5万P FP16稠密算力、利通电子3.8万P居前。

战略层面，一条清晰主线是头部玩家正从「按卡计费」向「Token交付/MaaS」升级。润泽科技以「国内AIDC+海外IDC」差异化战略推进印尼巴淡岛与香港沙岭出海，REITs资本平台实现重资产循环；协创数据控股光为科技、定增80亿，目标2026年底算力5万P；粤港湾智算自研「量子湃」算力云平台，国资战投超10亿；宏景科技布局Token工厂与大厂云出海，定增12.9亿待批。

结合财务、资源与战略，十家公司各有特点：协创数据是营收之王，但高增长依赖硬件贸易，高杠杆扩张存在隐忧；润泽科技重资产扎实，但成长高度依赖资本开支与海外交付；东阳光手笔最大，故事很强，但兑现尚早；粤港湾智算业务纯度高，但流动性偏低、估值受流动性折价；利通电子英伟达渠道是壁垒，但经销占一半，纯度需打折；弘信电子燧原绑定稀缺，但订单与结算的鸿沟暴露资金链压力；智微智能智算毛利率83.72%为十家最高，但规模待放量；云赛智联背靠上海国资，但算力刚起步、利润薄；网宿科技财务最稳健，但算力纯度最低；宏景科技算力最纯，但91.6%的负债率决定其「高杠杆赌成长」。

文章最后提示三大风险：一是宏景（91.6%）、协创（86.8%）、弘信（78.0%）等公司资产负债率偏高；二是订单兑现依赖采购、交付、验收与计费节奏；三是宏景、东阳光、云赛、粤港湾PE因利润基数或并表不全而失真。投资者需在「算力弹性」与「业务成色」、「订单规模」与「兑现进度」、「成长预期」与「估值水位」之间做出权衡。