2026年A股中报季，上市公司盈利表现冷暖分化。黄金板块借金价冲高迎来业绩释放，但板块内部走势出现明显背离。2026年8月，受地缘避险需求升温、美元走弱等因素驱动，现货黄金价格创下自5月中旬以来的最高水平，一度突破4680美元/盎司。Wind数据显示，8月1日至8月28日，A股贵金属指数累计涨幅达32.1%，同期沪指涨幅仅3.13%，贵金属板块大幅跑赢大盘。

01 金价走升 盈利分化

从2026年半年报数据来看，上游黄金矿山企业盈利增长确定性较强。紫金矿业上半年营业收入1941.78亿元，同比增长15.78%，归母净利润391.70亿元，同比大增68.17%。四川黄金归母净利润同比增长107.34%，西部黄金同比增长315.67%，山金国际增长51.43%，湖南黄金增长46.01%，招金黄金大增407.44%，中金黄金增长61.67%。

相较之下，黄金冶炼、珠宝零售板块盈利改善偏弱。黄金冶炼业务以加工费为主要收益来源，毛利率常年维持低位，难以分享涨价红利。复旦大学证券研究所副所长王尧基表示，金价上涨的最大受益者是上游矿企，开采成本相对固定，金价上涨直接转化为利润增厚，叠加产量扩张实现量价齐升。中国商业经济学会副会长宋向清指出，产业链不同环节收益分化较为明显，整体利好高度集中在具备自有矿产资源的上游标的。

02 行情背离并非市场异常

8月下旬金价持续走升，A股黄金板块却走出分化行情。王尧基分析认为，原因包括：一是黄金股股价已提前透支金价涨幅，7月以来国际金价累计上涨约15%，但多数黄金股同期涨幅达40%至75%；二是获利了结式回调；三是部分个股炒作与基本面脱钩，如深中华A8月20日至25日连收四个涨停板，但半年报显示营收下滑6.11%、净利润大幅下降43.01%；四是产业链各环节苦乐不均，高金价抑制终端首饰消费，中国黄金协会数据显示2026年一季度国内黄金首饰消费量同比下降37.10%。

宋向清表示，金价与个股走势背离，核心来自多重错位：个股基本面差异较大、部分企业面临开采成本抬升和地缘风险、资金结构分化导致热点轮动加快、部分资金更愿意配置黄金ETF而非矿业股票。

03 黄金股还能不能追?

机构多空分歧持续放大。瑞银将黄金目标价看至5400美元/盎司，摩根士丹利预判金价有望站上5000美元上方。但也有证券公司提示，美国经济基本面韧性犹存，美联储政策落地时点存在不确定性，或对金价上行节奏形成扰动。

某证券公司分析师表示，支撑黄金价格的核心因素尚未发生根本性改变，全球地缘局势不确定性、各国央行持续增持、美元阶段性偏弱，金价中长期中枢具备抬升基础。但短期板块累计涨幅较大、估值处于高位，叠加部分题材个股炒作泡沫凸显，风险因素交织。

王尧基认为，黄金板块有望迎来长期业绩与估值共振上行，值得长期布局，但短期金价涨幅过大存在回调风险，获利盘集中兑现可能引发踩踏，特别是蹭概念个股风险极大。宋向清建议投资者优先关注黄金储量充足、成本管控优秀、矿产金占比高的标的，规避黄金业务占比较低、估值大幅透支预期的个股，切忌简单把金价上涨等同于黄金股必然上涨。