近日，沃尔玛发布了2027财年第二季度财报。财报显示，2026年5月1日至7月31日，沃尔玛全球实现总营收1879亿美元，同比增长5.9%，调整后营业利润92亿美元，同比增长17.4%。其中中国业务表现尤为亮眼，净销售额达到70亿美元，同比增长20.7%，电商净销售额增长26%，占整体销售额的55%。

支撑沃尔玛业绩增长的核心是山姆会员店。沃尔玛中国总裁兼首席执行官朱晓静描述了会员增长曲线：山姆从0到第一个100万付费会员用了21年，第二个100万用了3年，第三个100万会员仅用9个月便达成，呈加速态势。数据显示，2026财年山姆中国全渠道销售额已突破1400亿元，贡献中国区超80%营收，单店年均销售额超20亿元。据报道，截至2026年上半年，中国区付费会员已突破1070万，仅会员费一项年收入就近30亿元，深圳、上海等地的首批门店长期位居全球山姆门店营业额前列。

放眼全球，山姆中国在沃尔玛体系内的分量前所未有。2027财年Q2沃尔玛美国市场同店销售同比仅增2.6%，创六年多来最低增速，财报发布后股价盘前一度跌超6%；国际业务营业利润14亿美元，同比增16.6%，其中中国山姆是核心驱动。沃尔玛执行副总裁兼CFO John David Rainey曾表示，表现最好的门店多在中国山姆会员商店。沃尔玛在最新财报中上调全年指引，预计净销售额增长4%至5%，高于此前3.5%至4.5%的预期。

目前，沃尔玛在中国经营278家沃尔玛超市和67家山姆会员店，门店总数345家。朱晓静的目标是2026年新开13家门店，向百店计划挺进；若顺利推进，山姆中国门店数将在未来几年逼近甚至突破100家。

这是山姆入华三十年从未有过的扩张节奏。1996年山姆在深圳开出中国首店，开业当日创下全球山姆单日销售额纪录，但此后二十年间始终缓慢试水，截至2011年全国仅6家门店。2016年是重要转折点，山姆将会员年费从150元上调至260元，同时大幅精简商品SKU，确立少而精的选品策略，会员价值感反而提升。2017至2021年，山姆年均新开门店4至5家，到2021年底全国门店突破30家。真正的爆发期出现在2022年之后，2025年山姆一口气新开10家门店，创入华以来年度开店数量之最；2026年5月济南、青岛两家门店同日开业。

一方面，传统大卖场模式遭遇系统性困境，永辉等本土连锁超市连续多年亏损，门店持续缩减；另一方面，付费会员制零售经过多年市场教育，逐渐被中产阶级接受。除山姆外，麦德龙、Costco、盒马X会员店等也加速布局，会员制超市成为零售行业为数不多的增长赛道。

不过高速扩张下挑战不少。近年来山姆多次陷入品控争议，从食品质量问题到虚假宣传质疑，对品牌口碑造成冲击。随着门店向二三线城市和县域下沉，供应链管理难度加大，扩张速度与服务质量之间的平衡成为持续课题。同时Costco等竞争对手加快开店节奏，本土品牌不断追赶，同质化竞争渐显。会员费作为山姆核心收入来源之一已连续多年未涨价，如何持续提升会员价值感、降低流失风险，将决定其长期增长天花板。