进入9月，国际金价并未出现『金九银十』行情，反而出现大幅回调。9月1日，受美债收益率上行、美元走强压制影响，伦敦现货黄金出现快速跳水，接连跌破多道整数关口，最低下探至4322美元/盎司，截至收盘跌119美元/盎司。9月2日亚洲交易时段，金价仍未止跌，日内一度下探至4286美元/盎司。两个交易日，伦敦现货黄金累计下跌160美元/盎司。

北京黄金经济发展研究中心研究员许亚鑫表示，近期金价显著下行受到多重因素影响，包括美债收益率上行、美联储主席沃什鹰派表态、中东地缘冲突推升油价重塑通胀预期三者共振。传统的地缘避险买黄金逻辑暂时失效，根源在于能源通胀带来的加息预期压制力度短期超过地缘避险溢价。

受美联储加息预期升温叠加美债收益率上行影响，国际金价出现快速回落。美联储主席沃什在杰克逊霍尔年会释放鹰派信号后，市场计价的9月加息概率从不足40%跳升至近60%，美元指数同步走强，直接压制以美元计价的国际金价。

中州期货高级分析师王盛浩表示，10年期美债收益率升至4.75%、30年期美债收益率接近5.27%，创阶段新高，无风险收益率抬升大幅提高了持有黄金的机会成本，资金从无息黄金流向生息的美债资产，成为金价下跌的关键推手。2026财年累计利息支出已超1.17万亿美元，未偿还公共债务突破40万亿美元，债券供给压力长期存在。尽管美国财政部推出国债回购操作缓解长端压力，但市场普遍认为这只是短期缓冲。

从美债拍卖情况来看，近期呈现明显的分化特征。短期国债拍卖认购热情回升，3个月期国债拍卖的投标倍数升至3.08；但长端国债拍卖持续疲软，20年期美债中标收益率达5.204%，创2004年以来最高水平。西安交大客座教授景川表示，市场对赤字滚续、海外减持、期限溢价仍存有较大担忧，要求更高溢价才肯接盘。

本轮金价下跌的特殊点在于中东地缘再度激化、黄金反而下跌，打破了大众『乱世买黄金』的固有认知。许亚鑫解释道，中东冲突扰动霍尔木兹海峡石油供应，油价大幅上涨，市场上调通胀预期，通胀反弹意味着美联储更难降息甚至重启加息预期，推升美债收益率与美元，利空黄金。原油价格大幅上涨，市场交易的主线是能源通胀风险，利率利空的力量盖过地缘避险利多。

美联储主席沃什8月28日在杰克逊霍尔年会上明确强调，若通胀未以足够快的速度回落至2%目标，美联储『还有工作要做』，这是其就任以来最偏向加息的公开表态。王盛浩表示，沃什态度转向的核心原因是通胀粘性与内部平衡的双重考量，美国7月核心PCE同比仍达3.3%，偏离2%目标已超5年。此外，FOMC内部鹰派势力持续增强，7月会议已有3位委员投票支持马上加息。

针对金价后期走势，许亚鑫表示，技术层面第一档观察支撑位于4250—4300美元/盎司区间，属于前期成交密集区。如果利率预期继续恶化，下一档关键支撑看向4100—4150美元/盎司。上方压力首先在4450—4500美元/盎司区间，只有美债收益率显著回落，金价才有望重回上行通道。当前宏观不确定性极高，期货交易务必严控杠杆，不宜单边重仓博弈。