8月21日，长江存储控股股份有限公司（简称：长存控股）科创板IPO审核状态变更为已受理，公司拟融资330亿元。这是继DRAM龙头长鑫科技之后，第二家冲刺A股市场的国产存储芯片IDM巨头。

长存控股递交的财务数据足够亮眼。2026年一季度，公司实现营业收入470.42亿元，归母净利润333.79亿元。单季利润已超过2025年全年的两倍。按TrendForce数据计算，长存控股在2026年一季度全球NAND Flash厂商中，无论按销售金额还是出货量，均位列全球第三、中国第一。

从亏191亿到赚334亿：一个存储周期的完整剧本

长存控股过去三年的财务数据，完整地体现了存储芯片行业的周期波动。2023年，全球存储行业处于周期低谷，长存控股营收187.44亿元，净亏损191.81亿元，NAND Flash产品毛利率只有1%。但公司在亏损期间并没有收缩产能，而是持续扩产，截至2026年3月末已建成中国大陆最大的3D NAND Flash晶圆生产基地。

低谷期扩出来的产能，等到行业回暖时就变成了利润的放大器。2024年行业回暖，长存控股营收升至452.03亿元，净利润67.71亿元，NAND Flash毛利率恢复到34%，公司由此扭亏为盈。2025年营收进一步增至631.85亿元，净利润142.11亿元，毛利率升至37%。

到了2026年一季度，数据出现了跳变。单季营收470.42亿元，已接近2025年全年的四分之三。NAND Flash产品毛利率跳升至78.73%。据招股书，公司一季度NAND Flash产品平均单价较2025年全年平均水平上涨172.72%，其中存储芯片平均单价上涨218%。

长存控股的利润爆发，背后有清晰的行业逻辑。三星电子、SK海力士和美光科技三大存储原厂，近两年将先进产能集中投向了AI方向的HBM（高带宽内存）和企业级存储产品。这些产品单价高、利润厚，是AI算力竞赛中的核心需求。但在产线资源向AI方向集中之后，手机、电脑等消费电子产品使用的NAND Flash在供给端相应收缩，价格大幅上涨。

对长存控股而言，三大原厂让出来的消费级市场空间，正是它目前最主要的增量来源。招股书在行业趋势部分的表述是，国际存储巨头阶段性倾斜产能优先保障海外客户供货，进一步放大了国内消费级市场供给缺口。

与此同时，AI对NAND Flash也有直接的需求拉动。大模型推理过程中产生的海量KV缓存数据正在从HBM向固态硬盘分层存储，用NAND Flash承接低频访问的冷缓存数据，以缓解HBM的容量瓶颈。

在产品售价上升的同时，长存控股自身的技术迭代也在压低单位成本。公司自研的Xtacking架构改变了传统3D NAND的制造方式。截至2026年3月末，长存控股已获授权发明专利5611项，2023年至2026年一季度累计研发投入约159.53亿元，研发人员4796人。2026年一季度晶圆产能利用率达到98.02%，接近满产。

全球第三之后：窗口期、产能瓶颈与周期风险

长存控股本次IPO计划募资330亿元，投向两个项目。其中208亿元用于长江存储量产线技术升级项目，另外122亿元用于研发相关项目。

招股书显示，国内存储厂商产能目前仅能覆盖约半数本土消费级市场需求，将近一半的国内消费级NAND Flash仍然依赖海外厂商供货。这意味着长存控股在本土市场仍有明确的增量空间。从产品线看，长存控股正在从卖闪存颗粒向卖成品迁移。

长存控股的上市与扩张，也将拉动国内半导体设备与材料产业链。其产线中已大量导入中微公司、北方华创等国产设备厂商的产品。大额募投，将为国产设备商带来规模可观的订单。

身处周期性行业，长存控股在招股书中也提示了风险：全球NAND Flash市场处于供不应求的高景气周期，公司毛利率及净利润规模随之快速上升。但NAND Flash市场高景气度持续时间存在不确定性。当市场需求增速放缓或主要存储厂商快速扩产及重新调配产能导致供给大幅增加时，产品价格可能出现回落。

从历史规律看，存储芯片行业约四年一轮周期。2016年以来已经历三轮完整周期，当前正处于第三轮周期的上行阶段。集邦咨询的最新数据也显示，2026年三季度NAND Flash合约价环比仍上涨10%到15%，但相比二季度约60%的暴涨，涨幅开始收窄。