「我们在佛得角做到保险排名第一，他们球队在世界杯踢得很好。」复星国际执行董事、联席CEO陈启宇一句调侃，引来业绩会现场一阵笑声。远在非洲大陆西部一个小岛都有业务，足见这家全球产业集团的触角之广。

1992年从上海创业起家的复星国际，现在合并总资产超过7000亿元，业务覆盖超40个国家和地区。2026年1-6月，其整体营收为869.6亿元，其中海外收入491.6亿元，海外收入占比达56.5%。

2020年起，管理层重新定位复星，转型为「全球家庭消费产业集团」，坚决执行「聚焦核心、瘦身健体」战略。较高峰期，复星国际的总资产已减少约1400亿元，以创新与全球化作为双引擎，将资源聚焦到医疗、消费、保险等核心业务。1-6月，产业运营利润36.9亿元，同比增长17%，核心产业正成为盈利主引擎。

「我们还要做减法，希望能孵化出3～4个三五十亿元利润的核心业务，甚至能有百亿元利润的单一业务。」陈启宇说。

千帆过尽

1-6月，复星继续出售非核心、非战略资产，签约退出70亿元。其中，260米高的济南复星国际金融中心售予富泽人寿；出售日本COURT资产包中的13家非核心城市商务型酒店；葡萄牙保险以超3亿欧元出售私人医疗集团Luz Saúde 40%股权。

截至6月，复星集团层面有息负债已降至854亿元，半年再压降约45亿元，较高峰已压降超过300亿元，期末货币资金612.1亿元。CFO龚平透露，未来数年预计还会退出约1000亿元资产。待处理资产集中在重资产项目、非核心运营型资产和价值较大的参股投资三类。

「我相信，用大概3-5年时间，资产清理目标一旦完全实现，复星的业务结构、资产负债表、现金流结构，都会非常好。」陈启宇表示，核心资产将收拢到营利性好、天花板高、竞争力强三个标准。

瘦身之后，复星体系基本归拢到三大板块：医药和大健康，以复星医药为主体，致力于成为全球领先的医疗创新整合者；保险，以葡萄牙保险为旗舰，在细分领域布局鼎睿再保险、复星保德信人寿、复星联合健康保险等；消费文旅，以豫园股份、地中海俱乐部、三亚亚特兰蒂斯为支撑。

根据管理层设定的中期目标，复星要实现归母年净利100亿元以上，其中四大核心子公司贡献约80亿元，第二梯队贡献约40亿元，投资性企业盈利约20亿元，总部成本控制在40亿元以内。

全球落子

区别于一般民营企业，复星是一家真正全球运营的公司。海外收入已占总营收的56.5%，健康与富足板块国际业务收入占比分别高达40%和90%。

以AR1001为例，这款口服阿尔茨海默病新药正处III期临床阶段，潜在年销售规模可达数十亿美元。复星从韩国AriBio公司将其引进，斥资6000万美元获得独家选择权，计划将该药开发及商业化权益拓展至美国、欧洲、日本等关键市场。复星医药全球商业化团队约6000人，其中海外约1000人。

复宏汉霖重磅药斯鲁利单抗已在50余个国家获批上市，进入12个欧盟国家医保体系，并通过合作伙伴将版图延伸至日本及亚非40多个国家。陈启宇认为，借势中国创新药崛起，复星医药在50亿人口的新兴市场有更大作为。以PD-1为例，美国产品年治疗费用逾20万美元，中国同类产品在国内售价只有约5000美元。

复星富足板块的全球化支点是葡萄牙保险。2014年，复星成功将其控股，目前稳居当地保险市场首位，份额高达30%，今年上半年总保费38.8亿欧元，净利润1.65亿欧元。葡萄牙保险国际业务约三成，国际业务重点开拓葡语区和南美市场，首站舍弃巴西，先取智利、玻利维亚、秘鲁。

打通脉络

陈启宇承认，作为业务板块较多的公司，创造资本溢价非常不易。「一家多元化公司，所有单一业务的ROE都是15%，考虑到总部运营成本，母公司层面的ROE可能只有13%。」

目前体系内协同最成熟的领域是养老。1-6月，复星保德信人寿总保费83.8亿元，同比增长52%，净利7.8亿元，同比增加5.7亿元。核心驱动力来自「康养社区单」，客户购买约150万元养老保险即可获得复星康养社区入住保障，此类社区单6个月突破5844件。复星联合健康险侧重绑定医疗资源，其「医联有盟」重疾险系列联合头部三甲医院推出协同保单，上半年售出3484件。

陈启宇表示，内部划定三条纪律：保险端保证足够规模与盈利质量；产业端有足够竞争力；保险资金与产业资金之间泾渭分明。「当下，『保险+主业』仍有一些领域不能完全匹配，我们会一块一块去突破。」

再造「杠杆」

从1992年创立至2022年，复星国际走过长达30年的上行周期，高峰期总资产一度达到约8500亿元。陈启宇坦言，复星管理层现将财务健康度摆在第一位，「以前利润好、ROE高的时候，我们不想分红，觉得还要再投资。现在逻辑变了，一定要控制杠杆的尺度」。

当复星全面瘦身转向运营，重新定义加速成长的「杠杆」，此次不再依赖财务杠杆，而是转向科技和人才。1-6月，复星体系科创投入高达42亿元，为AR1001提供决策支撑的PharmAID数智决策系统，由复星与清华大学共建，正向医药全链条延伸。

总部已「不再养投资人」，对比高峰时期500人投资团队，投资职能已下沉至产业平台。总部现在更多转向运营管控，依托150多名全球合伙人及跨板块轮岗机制。复星全集团约10万员工，总部希望能掌握其中2000-3000人核心骨干的情况。

利润处置也同步变化。1-6月，复星国际累计回购约2.5亿港元股份，管理层承诺将目标派息率提升至35%，2026财年股息不低于15亿港元。截至9月1日，复星国际市值较3月低点已回升超过50%。公司已公告计划分拆复星安特金、地中海度假集团上市，三亚亚特兰蒂斯酒店公募REITs已递交申请，多家生态企业亦在推进IPO进程。