"资本市场和投资者对招商银行过去的发展给予了认可和厚爱，如何才能不辜负投资者对招行的这份认可。"在8月31日举行的招行2026年中期业绩会上，招商银行行长王小青表示。今年4月末，王小青获聘出任招行行长，任职资格于7月末获国家金融监管总局批复。

2026年中报显示，上半年招商银行实现营业收入1781.81亿元，同比增4.83%；归属于股东的净利润764.45亿元，同比增2.02%。营收、净利润实现双增，相较此前三年营业收入负增长或0.01%的同比增速，这是一份还可以的成绩单，但市场对招行的期望远不止于"还可以"。

凭借零售转型，招行获得远超国有大行的营收、利润增速，也获得资本市场给予的高溢价，市净率常年居于上市银行第一。但近三年来，招行业绩增速开始跑输国有大行，在资本市场上的表现也跑输银行板块和国有大行。昔日的明星光环有所黯淡。

时隔十年，零售利润被对公反超

被誉为"零售之王"，招行手握2.31亿户零售客户，零售客户总资产余额达到18.44万亿元。巅峰时期，零售业务贡献了招行近六成的利润。

今年上半年，招行零售金融业务贡献营业收入968.20亿元，同比增0.65%，占集团营收的54.34%；税前利润428.88亿元，同比下降17.58%，占集团税前利润的47.27%。与此同时，批发金融业务贡献税前利润50.37%。这是时隔10年后，招行批发金融利润再次超越零售金融业务。营收增长而净利润下滑的主要拖累项，在于零售金融业务计提的信用减值损失。上半年，招行信用减值损失291.77亿元，同比增18.49%。

零售贷款增速放缓，今年上半年，招行零售贷款余额达3.68万亿元，较上年末减少401.63亿元。其中，个人住房贷款余额下降247.86亿元，信用卡贷款余额下降482.07亿元。

零售贷款的不良水平也有所上升。上半年，招行零售不良率1.16%，较上年末提升10个BP。招行副行长兼首席风险官徐明杰表示，招行零售贷款质量指标仍处于较优水平，但承压也是客观事实，加上招行零售贷款占比较高，相对而言压力会更大一些。

信用卡"背刺"年轻人

信用卡业务曾是招行的王牌名片之一，也是许多年轻人的第一张信用卡。但2024年以来，招行信用卡贷款余额增速开始大幅放缓。今年上半年，信用卡贷款余额更是大降482.07亿元。信用卡新生成不良贷款236.98亿元，同比增加39.29亿元，信用卡业务不良率从上年末的1.74%攀升至1.90%。

业务收入下滑的背后，曾经备受年轻人喜爱的信用卡"背刺"用户也引发了大量吐槽和投诉。2024年以来，陆续有招行信用卡用户发现，通过第三方支付刷招行信用卡没有积分。有用户介绍，今后要想获得消费积分，要提前报名获得积分资格，且每个月500积分为上限。对应的消费额为10000元，意味着消费额超过1万元部分也没有积分。

此外，亦有多位用户反馈，招行信用卡的权益也大幅缩水。例如原本"经典白"用户1万永久积分即可兑换免3600元年费，调整后必须消费满18万元，才有资格用1万积分兑换免年费，权益门槛大幅提升。

近五年股价涨幅垫底

将时间线拉长至五年，据Wind数据统计，银行板块整体涨幅15.05%、国有大行涨幅86.6%，农行涨幅更是达209.99%。相较之下，招行股价涨幅仅为1.67%，在国有大行和股份行阵营中涨幅排名倒数第二。

招行市净率当前为0.90，在A股上市银行中排名第二，但已被市净率为0.94的宁波银行超越。2025年，宁波银行实现营收、净利润增速8.01%、8.13%；2026年上半年营收、净利润增速达11.54%、12.12%。

有资深银行业分析师指出，过往资本市场给予招行较高的估值溢价，主要就在于其利润增速持续高于国有大行。而近年来，招行业绩增速放缓，持续跑输国有大行。

"压力比行业平均水平更大"

上半年工农中建交、浦发、光大等银行净息差均出现企稳回升态势，招行净息差则有所下滑。今年上半年，招行净息差为1.83%，较上年同期下降0.05个百分点。

在业绩会上，王小青坦言，招行一方面面临着银行业共同的挑战，在低利率环境下，净息差持续收窄；另一方面，也有招行以零售业务为主体的结构性特点带来的挑战。王小青还指出，在低利率环境下，由于招行活期存款占比约50%，负债成本进一步下降的幅度相对有限，面临的压力比行业平均水平更大。

王小青表示，在全市场信贷需求减弱，尤其是个贷风险阶段性处于高位的前提下，不简单追求规模扩张。但降速了的招商银行，还值得投资者追随吗？