9月8日，日元大幅走强，一度升至1美元兑152.87日元，创半年以来新高，较上周初约160日元的水平大涨约4.5%。截至发稿，美元兑日元日内下跌0.31%，报1美元兑153.89日元。本月至今，日元对美元汇率已累计上涨3.7%。

本轮日元走强由双重逻辑共同驱动：一方面，日美释放维持联合干预的政策信号；另一方面，市场近乎完全定价日本央行9月议息会议加息25个基点。

9月以来，外汇市场对日美再度开展联合干预等措施遏制日元贬值的预期不断走高。日本财务大臣片山皋月9月8日表示，日本与美国自7月底联合干预汇率以来的政策立场没有改变，两国将继续保持沟通。此前，美国财政部长贝森特也表示，美国愿意再次参与联合干预，并支持扩大美联储的FIMA回购工具。

日本财务省9月7日公布的数据显示，7月30日至8月26日期间，日本累计实施15.3993万亿日元（折合约986亿美元）的日元买入、美元卖出干预。截至8月底，日本外国证券资产持仓从7月末的9273.32亿美元降至8395.59亿美元，一个月减少877.73亿美元。由于日本外汇储备中的证券资产约70%为美国国债，市场据此猜测日本很可能出售了部分外国证券为日元干预提供资金。

实际上，日美7月底曾联合干预日元，当时日元一度跌至约164日元的40年来低位。干预后日元一度升至155.20附近，但随后重新走弱，8月下旬一度回到160日元附近，汇市干预未能持续改变日元走势。

日元上涨的背后还有市场对日本央行加息的预期升温。日本央行目前将政策利率维持在1%，下一次货币政策会议将于9月17日至18日举行。华侨银行集团研究部外汇策略师Christopher Wong表示，市场目前已接近完全定价下周日本央行会议加息25个基点。随着加息预期增强，借入低息日元投资高收益资产的套利交易吸引力下降，部分押注日元贬值的交易开始平仓，进一步推动日元升值。跨境日元借款规模今年3月一度达到约360万亿日元，日元快速升值已开始对此类交易形成压力。

日本首相经济顾问相田卓治9月7日表示，日本央行可能在9月加息，此后直到明年1月以每季度一次的节奏继续加息。不过这只是经济顾问的判断，并非央行确定的政策路径。分析指出，若加息节奏逐步兑现，日本对直接出售海外资产干预汇率的依赖有望降低；若加息节奏低于市场预期，前期快速上涨的日元则可能重新面临压力。