股市终于又站在了光里。

9月7日，科技股迎来一次酣畅淋漓的反弹，深成指涨1.91%，创业板指涨3.41%，科创50涨2.42%。全市场超3100股上涨，算力硬件股全线爆发。韩国KOSPI综指大涨近5%。与此同时，银行、煤炭、有色等板块跌幅居前，沪指全天仅涨0.07%。

这几乎是8月行情的缩影。整个8月，市场在算力硬件为代表的科技股和以煤炭为代表的红利股之间反复横跳。最终，沪指全月修复4.02%，煤炭和电子双双以12%的单月涨幅成为8月表现最好的板块。

警惕三大风险

在选择防御和进攻前，调研对9月可能引发市场巨变的重大风险做了摸排。

第一件事，11位专家中有10人将9月16日美联储议息会议的加息风险列为9月投资的头号风险。8月28日，沃什在杰克逊霍尔会议放鹰，市场定价的9月加息概率由约35%升至57%。此后鸽鹰信号反复拉锯，9月4日美国8月非农就业新增16.2万人远超预期，加息概率再度攀升至58.4%。加息可以抑制通胀，却会推高融资成本、导致经济紧缩；若9月加息落地，风险会沿三条路径传导：推升美债收益率打压科技成长股、加息预期本身引发市场恐慌、即使暂不加息利率也将居高不下。

第二件事，美伊局势再度恶化。8月30日美伊再度交火，布伦特原油一度跳涨超2%至每桶91美元上方。9月4日美国汽油价格创历史新高。地缘冲突若进一步扩大，油价上涨将压低企业利润和居民购买力，并可能迫使美联储加息。

第三件事，11月3日美国中期选举前可能出现新的经贸摩擦。多国竞选进入冲刺阶段，美国政府或推出新的制裁政策，联合其他国家共同施压，对中国企业供应链、海外订单和盈利的影响会更大。

风格如何切换

8月下旬以来，两市日均成交额持续跌破2万亿。8月股票ETF由7月净流入约4778亿元转为净流出约1199亿元，同期债券ETF净流入294亿元，资金正转向更保守的资产。

11位专家中没有一人认为9月科技股将结束调整重新成为主线。悲观原因包括：参考2021年新能源赛道经验，A股可能在产能见顶前一两年抛售；全球算力租赁价格上升、巨头债台高筑，token厂商陷入内卷价格战；美债利率失序上行增加科技股风险。同样，没有人认为9月会再次出现7月那样的大跌。73%的专家认为9月仍将延续从科技向非科技板块扩散的轮动行情。偏乐观者认为科技板块基本面依然强劲，经过中报季业绩验证的创新药、化工、有色金属、煤炭等非科技行业景气共识正在积累，有概率迎来补涨。悲观者则强调核心困局是市场缺乏增量资金，非科技资产的反弹更多只是资金再平衡驱动的轮动补涨。

防御和等待

兴业证券统计发现，每年3—4月份、8—9月份和12月份，通常是行业轮动相对剧烈、缺少主线方向的阶段。

调研对11种大类资产的配置结果显示：相较过去几个月，专家对除现金之外的风险资产配置比例明显降低，整体转向防御，现金和中证红利是高配人数最多的两项资产。即使是业绩得到验证的景气资产，也只建议中等配置。

9月资产配置的关键词是防御和等待——用现金保留选择权、以红利作为防御底仓，对景气资产试探性进场，同时降低对高波动和基本面不明朗资产的投入。方向判断可以积极，但仓位选择仍需谨慎。