铜价又创新高了。9月8日晚，伦敦金属交易所（LME）盘中最高触及14779美元，收盘14728美元，连续两日刷新历史纪录。沪铜主力收盘110620元/吨，历史首次收盘站上11万元大关。

猛涨的趋势和去年的白银有些相似。2025年，白银全年涨幅约148%，深圳水贝出现宝妈抢购银砖、郑州银条柜台排长龙的现象。2026年1月23日，伦敦现货白银冲破100美元/盎司创历史新高。但没过多久，白银便遭遇暴跌。1月31日「白银爆仓夜」盘中闪崩36%，创1980年以来最大单日跌幅；2月2日国内13个期货品种集体跌停，30多元一克买入的银砖在水贝回收价只剩17至18元。

白银暴涨主要来自工业需求。光伏银浆、AI服务器镀银、新能源汽车用银共同推升工业用银占比突破60%。但全球约70%的白银是铜、铅、锌矿的副产品，没有独立矿山可单独扩产，2025年供需缺口高达1至2.5亿盎司，COMEX库存较2020年暴跌70%。铜的故事也如出一辙：AI服务器单台用铜15至30公斤，是普通服务器的3至6倍；一座1吉瓦算力数据中心用铜量是传统数据中心的2.5倍。托克、美银等机构预测，仅2026年全球算力集群建设就将新增约40万吨用铜需求。

不过，铜不具备白银的主权货币属性，杠杆也远低于白银。铜价的每一次新高，都与工业需求强相关。2025年LME铜期货累计涨幅超40%，为2009年以来最佳年度表现；2026年至今铜价累计上涨17%，过去12个月涨了47%，成为表现最好的资产之一。

更关键的是，铜的短缺几乎无法填补。全球铜储量足够人类再用数百年，但矿石品位从几十年前的1%以上跌至目前0.6%上下，智利埃斯孔迪达矿品位已从1.6%降至0.6%。全球铜矿现金开采成本从2010年约3000美元/吨涨至如今5000美元/吨以上。一座新矿从勘探到出矿需10至15年，今天立项的项目最早2035年才能出铜。受2013至2020年铜价低迷影响，矿业公司大量削减新项目投资，叠加智利缺水、巴拿马科布雷铜矿因违宪被关停等自然与政治因素，49家样本矿企2026年上半年合计产量同比下滑4.3%。印尼格拉斯伯格矿因泥浆事故，全面复产要等到2028年。

市场还押注美国将对精炼铜加征关税，纽约铜价长期高于伦敦，价差一度超过1400美元/吨。贸易商疯狂抢运，美国2025年精炼铜进口约140万吨，仅7月单月就有约20万吨运往美国，创历史纪录。纽约仓库库存从2025年初不足8万吨飙升至近70万吨，占全球交易所公开库存的70%；伦敦仓库能直接提货的只剩9万多吨；上海期货交易所库存从3月的43万吨降至7万吨。

中游的冶炼环节同样承压。铜精矿加工费一度跌至-201.56美元/干吨，2026年长单加工费历史首次定格在0美元/吨。中国冶炼产能占全球近一半，几十家冶炼厂争抢有限矿源，倒贴现金也要维持开工，因为冶炼炉一停，重新点火成本数千万且周期漫长。中国精炼铜产量占全球46%，但铜矿储量仅占4%，自给率约16%至19%，铜精矿进口量已连续5年创历史新高。

铜已成中美AI竞赛的第二战场。中资矿企加速海外布局：紫金矿业手握刚果（金）卡莫阿-卡库拉、塞尔维亚Timok与博尔、厄瓜多尔等矿区，2026年上半年矿产铜53.4万吨，归母净利润391.7亿元，同比增长68%；洛阳钼业押注TFM与KFM，上半年产铜38.8万吨。但这些矿山恰是本轮供给收缩的重灾区：卡莫阿-卡库拉因矿震产量腰斩，智利出口创一年新低，格拉斯伯格复产推迟至2028年。

AI热潮也重塑了劳动力市场。2026年1月达沃斯论坛上，英伟达CEO黄仁勋表示AI基建将让水管工、电工拿到六位数年薪，薪资几乎翻倍。数据中心建筑工人平均年薪约8.2万美元，比普通建筑项目高约32%。

然而，产业链另一端的矿工却依然一贫如洗。刚果（金）约20至50万手工采矿者集中在南部加丹加省，联合国儿童基金会估计约4万名儿童在矿场工作，最小的仅6岁，日薪不足1美元。2026年1月30日，鲁巴亚一座手工矿坍塌，至少227人被埋。铜至今未被纳入任何冲突矿产监管框架，血钻有金伯利进程，钴有特斯拉和苹果的供应链追溯，唯独铜作为「大宗工业品」按品级和价格交易，无人追问它来自哪个矿洞、由谁开采。