深度求索（DeepSeek）被证实委托中信证券筹备科创板IPO，创始人梁文锋合计持有约78%的股权。若公司市值按计划突破1万亿元，梁文锋资产将超过现首富张一鸣，成为中国首富。然而这个「首富」的含金量，取决于资本市场对其「效率路线」技术路线的定价，也取决于中国人对中国人工智能第一大模型的信心。

与字节跳动靠流量、广告赚钱不同，深度求索的价值建立在一个「不那么确定」的命题上：英伟达GPU正以「一年一更新」的速度疯狂迭代，美国已经切断先进芯片对华出口，深度求索的「效率路线」能不能在算力差距拉大的情况下持续领先？地缘政治对抗短期内难有转圜，中美大模型企业「资本量级」也显示了巨大鸿沟——深度求索理想估值约2000亿美元，仅为Anthropic的十分之一。

2023年，创始人梁文锋在深度求索成立初期立下三条「铁律」：不融资、不商业化、不路演。到了今年，「铁律」统统打破，先是4月至6月完成首轮510亿元融资，引入国家人工智能产业投资基金、腾讯、宁德时代，投后估值约4000亿元。一个月后，第二轮500亿元融资启动。资金来源是梁文锋的「幻方量化」基金——管理资产规模超700亿元，近5年收益均值达114.35%，这也是此前「不融资」的底气。

DeepSeek的技术路线经历了三个关键节点：2025年上半年靠强化学习主导长思考模式打破行业传统；从2025年底至2026年中发布V3.2、VL2及V4系列，引入稀疏注意力机制；9月10日V4.1 Flash发布，走向更轻量、吞吐量更大、专为Agent优化的异构架构。技术上走的是「不对称竞争」之路——靠设计模型输入输出链路、压榨硬件资源搞「效率创新」。

今年8月提价后，DeepSeek遭到国内友商「背刺」，V4.1 Flash新模型再度降低算力成本，两下一合，DeepSeek于9月10日启动「大降价」。2026年前7个月营收4.75亿元、为2025年的10倍，亏损约7.15亿元。今年砸下约110亿元布局基础设施，在内蒙古乌兰察布建设1吉瓦超级数据中心，部署16万颗华为昇腾950DT芯片。基建开支暴涨、人力成本大增，是打破「不融资」铁律的核心动因。

国内独立大模型企业已在融资、估值上展开比拼。深度求索以约740亿美元估值位列第一，月之暗面500亿美元，智谱AI约495亿美元，MiniMax约131亿美元。从ARR看，智谱AI以16亿美元居首，深度求索约5亿美元，差距明显。前四名也都在亏损——MiniMax亏了约25亿元，智谱AI亏20.72亿元，深度求索亏7.15亿元。

中美大模型企业基本达成共识：想赚钱就得赚B端的钱。普遍性亏损源于买芯片、买机柜、建数据中心，AI已成为重资产游戏。Anthropic和OpenAI估值合计近3万亿美元，上半年营收均超130亿美元，但OpenAI仍亏损210亿美元。

深度求索面临的挑战，上市只是最简单的那一部分。当下DeepSeek能保持「物美价廉」，一方面靠「非对称异构」打破算力瓶颈，V4.1 Flash输入激活8B、输出激活16B；一方面DeepSeek将KV Cache压缩437倍，使使用国产芯片时仍能跑出83%的API毛利率。但软件层面的优化有其物理极限，当硬件代差拉大到一定量级后，软件就很难弥补。

华尔街和OpenAI分析长线竞争时，一直鼓吹「暴力美学」——当算力规模突破某个临界点时，模型会涌现出算法完全无法预言的全新能力。AI竞争已向数万亿参数、原生多模态实时推理的深水区演变。对于中国大模型而言，算法的创新只是其中「一条腿」，能不能跑得远，也得看「另一条腿」即国产半导体技术能不能在窗口期内实现真正的国产化破局。