「主动拥抱范式革命，才能穿越周期。」这是2026年8月11日董明在博鳌演讲中的表态。彼时他身兼云南白药CEO、总裁，正推动一场覆盖产品、组织与管理的全面变革。然而17天后公布的半年报显示，营收218.84亿元、同比增长2.95%，守成有余，却难言革命。

2021年3月，50岁的董明离开华为中国区副总裁岗位，空降云南白药。随后，华为旧部陆续进入关键岗位：2022年6月，原华为中国区CFO马加入任云南白药CFO；2024年，华为人力资源专家谌识出任高级副总裁。外界期待科技公司管理经验能为这家老牌药企注入新动能，但从营收看，答案尚不明朗。以2020年为起点到2025年，云南白药营收从327.43亿元增至411.87亿元，年复合增速4.7%，低于此前五年的9.6%。

董明接手后面对的首个现实问题是炒股巨亏。2020年末，云南白药持有的证券、基金等金融资产账面价值121.92亿元，当年浮盈22.40亿元。但2021年末，这些金融资产转亏19.29亿元，直接拖累归母净利润从55.16亿元腰斩至28.04亿元。2021年下半年起，云南白药开始减持证券资产；2022年明确「逐步减仓、不继续增持」；到2023年9月末，已退出全部二级市场股票投资。2026年半年报中，证券投资情况已变为「不适用」。

炒股资金退出后，相当一部分转向理财。截至2026年6月末，云南白药账面货币资金和交易性金融资产合计143.21亿元，占总资产超过四分之一。其中47.51亿元交易性金融资产几乎全部是理财产品，包括银行理财14.20亿元、券商理财33亿元。同期，云南白药两项重大投资项目合计投入仅4344.65万元，研发费用不过1.90亿元，期末理财资金余额是半年研发费用的25倍。董事会还批准新增25亿元理财产品额度，若加上新增部分，投资理财额度将相当于最近一期经审计净资产的19%。公告特别强调，实际配置什么产品由CEO、总裁董明「最终审批」。

这场改革发生在剧烈的高层人事洗牌之中。1999年起主政云南白药的王明辉，与福建前首富陈发树在长江商学院CEO班结识后，陈发树于2016年参与混改，新华都系合计注资241.87亿元。2019年，陈发树及其子陈焱辉双双进入董事会，陈发树当选联席董事长，与王明辉「会师」。但2023年3月，王明辉因「个人原因」辞职，颇为蹊跷。此后近一年，CEO董明代行董事长职责。2024年2月，云南国资背景的张文学出任董事长；同年5月，王明辉及多名前高管被带走调查，陈发树父子双双退出董事会。曾经自称「管理团队里的一块拼图」的董明，反而成为人事洗牌后留在牌桌中央的人，并于2024年8月当选副董事长。

战略层面同样发生收缩。王明辉主政时期，云南白药曾推行颇具扩张野心的「1+4+1」战略，以中医药为基本盘，向口腔、皮肤、骨伤、女性关怀四大领域延伸，加上数字化。医美、电动牙刷、冲牙器、「口腔智护4.0」等新业务一度被寄予厚望。然而2026年2月，云南白药退出上海云臻妮医疗美容门诊全部股权。2026年4月的年度股东会上，公司明确表态把人力、资金、预算和激励向「重点产业、重点产品」集中，「避免平均用力」。原因在于，以牙膏为核心的健康品业务2025年营收只占公司约16%，却贡献了11.30亿元利润；如果不算向云南白药支付的「品牌使用费」，利润更高达20.91亿元，相当于全年净利润的四成。新的增长曲线迟迟未见，聚焦自然成为更有性价比的选择。

业务做减法，管理仍在做加法。2024年3月底，云南白药提出「精前台、强中台、金后台」的组织变革。「以奋斗者为本」「高目标、强激励、硬约束」写入人才管理体系，强调干部「严进严出」，考核结果直接影响奖金、调薪和晋升。高级副总裁谌识在中高层研修班上提出「全面盘点」人才和能力、搭建「人才供应链」、管理团队「战胜旧我」「内在重塑」等一套管理词汇。

变革有成本，好处是「老本」够厚：王明辉时代的大单品仍在赚钱，陈发树牵头的混改资金还在账上，云南白药尚不缺为变革买单的家底。