蓝月亮一边持续亏损，一边向股东大额分红，这一矛盾背后，是创始人潘东家族的财富逻辑与公司增长困境的交织。

2026年半年报显示，蓝月亮集团实现收入28.83亿港元，同比下降5.1%，净亏损1.92亿港元。2024年和2025年，公司分别录得净亏损7.49亿港元和3.29亿港元，两年半累计亏损约12.71亿港元。与之相对，同期公司先后安排五笔股息，合计约19.96亿港元。

根据2025年报，潘东通过全资公司ZED持有蓝月亮逾七成股份，其配偶罗秋平因被视为拥有同一权益。按公开持股测算，过去两年半潘东夫妇对应的股息经济权益约为15.58亿港元。

潘东夫妇均为化学专业出身。罗秋平1992年参与创立道明公司并推出蓝月亮厨房清洁剂，1994年广州蓝月亮成立后出任CEO。潘东1997年加入蓝月亮任首席技术官，后任董事长。2002年，潘东收购ZED全部股权，成为集团最终控制人。

蓝月亮的崛起踩中了中国家庭清洁用品的几轮产品换代：1992年厨房清洁剂、2000年透明包装洗手液、2008年深层洁净护理洗衣液。当衣物清洁习惯从洗衣粉转向洗衣液时，蓝月亮成为最直接的受益者之一。

2010年，高瓴旗下HCM以4500万美元入股蓝月亮，此后多轮加注，上市前持股达10%。高瓴创始人张磊曾回忆，2008年前后研究中国消费升级时认为，跨国公司的既有产品和组织体系反而给本土品牌切入新品类留下机会，于是鼓励蓝月亮押注洗衣液。截至2025年底，高体系相关主体仍持有蓝月亮约8.99%股份。

2012年起，蓝月亮开始使用线上渠道；2015年推出泵装至尊浓缩洗衣液。但2015年因未能与部分大卖场就商业条款达成一致、未能续签合作，业绩一度受到冲击。此后公司销售重心明显向线上倾斜：2017年线上收入占比33.1%，2019年升至47.2%，2020年首次过半，到2026年上半年进一步升至69.4%，线下经销商贡献25.6%，大客户直销仅占5%。

2020年12月，蓝月亮以每股13.16港元登陆港交所，香港公开发售获约301倍认购，净募资约110.04亿港元。按发行价计算，ZED当时持有的44.46亿股市值约585亿港元，2021年1月一度升至约852亿港元。

早在上市前，公司就已将利润与资本转化为股东回报。2020年6月，蓝月亮向唯一股东Aswann宣派23亿港元中期股息。2020年末，集团银行存款及现金达109.39亿港元，较上年增加约102亿港元。

上市募资原计划约36%用于扩充产能、52%用于品牌渠道和产品渗透。但2025年3月，董事会将26.43亿港元从产能方向重新分配给品牌、渠道和产品渗透。相比扩建产能，公司更迫切的任务变为抢夺消费者。

2024年是蓝月亮最激进的一年。收入增长16.8%至85.56亿港元，但销售及分销费用大增55.6%，相当于每100港元收入中约59港元用于销售和分销，最终由盈转亏录得7.49亿港元净亏损。衣物清洁护理至今仍贡献公司八成以上收入，而洗衣液早已进入成熟竞争阶段。

2025年公司开始收缩费用，销售及分销费用、管理费用双双下降，净亏损收窄至3.29亿港元。但收入小幅下滑，2026年上半年降幅扩大至5.1%。

分红并未因亏损而停止。2024年中期到2026年中期的多笔分红，主要来自股份溢价账户，而非当期利润。公众股东同样按比例获得分配，高瓴相关股东和中小投资者均可获得回报，但潘东夫妇拿到的金额最多。

与此同时，公司现金持续变薄，从2020年末的逾109亿港元降至2026年6月底不足30亿港元。公司将此归因于经营现金流出、分红及购买库存股。

按近期股价估算，ZED所持蓝月亮股份市值约161亿港元，较上市时对应约585亿港元明显缩水。

2026年上半年，蓝月亮线上收入下降3.3%，线下经销商收入下降11.8%。至尊浓缩洗衣液仍是目前最成熟的增长候选，2025年在线上浓缩洗衣液市场份额达79.6%。但至尊仍属衣物清洁品类升级，2026年上半年衣物清洁仍贡献集团86.7%收入并同比下降5.3%。真正跨出品类的是个人护理：2025年推出净享泡沫沐浴露和衣物去渍剂，个人清洁收入2025年增长12.8%至5.78亿港元，2026年上半年仅增长1.5%，占集团总收入7.6%。