美国加息了！这是3年来首次加息，标志着美国乃至全球进入新一轮加息周期，对全球经济和资产价格形成重大影响。

一、利率周期的最新变化

上一轮全球加息周期出现在2022年，美国多次暴力加息。2024年9月18日美联储首次降息，其后至2025年底总计降息6次。而今年9月17日美联储加息，基本确认暂时告别降息周期。

过去两年，部分经济体已开始加息进程：日本2024年9月首次加息，至今已加息4次；澳大利亚今年连续加息3次；欧洲央行今年连续2次加息（最近一次为9月10日）；新西兰今年加息1次；英国央行、韩国央行也在研讨是否开启加息周期。

鉴于美元的全球地位，美联储此次加息可谓真正启动了全球主要经济体的加息进程。按美联储最新点阵图，年内还将加息1次，2027年利率不变，2028年降息1次。这意味着本轮加息可能节奏缓慢、次数有限。

二、美联储加息的原因

核心原因有三：一是通胀超预期，二是就业率维持在历史低位，三是经济增长稳健。

美联储长期通胀目标为2%，但2022年以来美国通胀始终在2%以上。2024—2025年通胀明显缓解，因此出现降息周期。但今年有两件事导致通胀再次反弹：一是2月底中东爆发战争，国际油价大幅上升；二是美国AI产业链大幅增长，AI热潮推升商品价格。

最近几个月美国CPI都在3%以上。本周公布的8月份CPI同比增速3.4%，与7月持平；但环比增速0.3%，高于预期的0.2%，触及加息阈值。此外，美国长期国债收益率近期大幅上升，已提前反映加息进程。

三、中美情况对比

美国加息，但中国货币政策依然保持宽松，未来几个月不可能加息。

首先，中国物价保持温和通胀水平。去年四季度，中国物价刚走出长达3年左右的通缩，目前CPI基本保持在1%以下，目标是让CPI站上同比2%。中国希望CPI从低位回升，美国则希望CPI回到2%以下，中美利率周期背道而驰。

其次，两国经济体温反差明显。按美联储预计，今年美国实际GDP增速2.3%，低于中国的4%多；但名义GDP增速美国约5.7%，中国约5.3%，中国略低。美国失业率维持在4.1%—4.2%的历史低位，中国失业率约5.3%，且包含大量灵活就业群体。

此外，美国以内需为主、出口为逆差；中国内需偏弱、出口较强、顺差较大。

楼市方面，美国30年期固定抵押贷款利率已超7%，相当于中国2020—2021年楼市火热时的水平；美国房价持续上涨，买房人痛并快乐着。中国个人房贷利率仅约3%，处于历史最低，但房价尚未止跌，买房人虽贷款成本低，却因房价不涨而烦恼。

四、美国加息对中国的影响

降息周期利好资产价格（股价、房价），加息周期则利空。2024年924新政后，中国股市走牛，正源于美国降息周期为货币放水提供了前提。但今年2月底中东战争爆发后，油价高涨、通胀高企，美国不再可能降息，直至当前加息。

2022年二季度后，美国利率持续高于中国，当前10年期国债收益率飙升至5%，中美利差倒挂达3.32个百分点，处于历史最大值。利差倒挂不利于吸引外资，也使人民币汇率承压。过去一年多人民币大幅升值有利于股市上涨，但美国加息后，人民币升值步伐可能放缓甚至停止，对股市不利。

外资在中国楼市布局很少，因此对楼市利空较小。总体而言，美国进入短暂加息周期后，对中国股市影响明显（偏利空），对楼市影响不大，传导路径主要是限制中国货币政策增量放松空间，形成边际利空。