1995年，巴菲特在股东大会上讲过一个比喻：一家比萨店年利润1万美元、100份股份、每股收益100美元。老板用店内现金低价买回10份股份销毁，此后年利润不变但股份只剩90份，每股收益变成了111美元。什么都没变，厨师没换、菜单没变，但每一块比萨比原来大了11%。

2026年7月24日晚，宁德时代用一份公告把这个比喻搬进了A股，一出手就是400亿。

为什么回购注销比现金分红更划算？分红需要缴税，A股持股不足1个月征20%、1至12个月征10%、超1年免征，且股价还要除权。回购注销则是公司用现金买回股票并永久销毁，总股本缩水，在净利润不变的前提下每股收益自动提升，投资者不需要做任何事也不用缴税。苹果的案例最能说明问题：2012年苹果总股本264亿股，库克启动回购，12年累计花了超6000亿美元，注销111亿股，总股本缩水42%。这12年间净利润从417亿增长到937亿美元，涨幅125%，但每股收益却从1.58美元飙到6.11美元，涨幅高达287%，股价涨了超过12倍。巴菲特旗下的伯克希尔自1967年后再也没分过一次红，但2019至2023年累计回购了739亿美元。

宁德时代当前总股本46.27亿股，上半年每股收益9.51元。按上限400亿元、573元每股测算，可回购约6980.8万股，占总股本1.51%，注销后总股本降至45.57亿股，每股收益被动提升至约9.66元，增厚1.53%。虽然单次只有1.5%，但这是全体股东共享的被动收入，且管理层提出未来5年20%至30%的复合增速目标，若兑现且回购持续，EPS的复利效应将不断叠加。关键在于「注销」二字——A股很多回购变成库存股，宁德时代一步到位，买回来就销毁，没有任何缓冲措辞。

加上2025年度分红361亿元、中期分红65亿元，宁德时代12个月内向股东返还826亿元，超过A股90%上市公司的总市值。同行亿纬锂能仅披露高管540万增持计划，华友钴业回购6至10亿，比亚迪近年无百亿级注销回购。

历史经验显示，大额回购后股价有三种结局。美的模式：2018年回购注销后12个月涨25.77%，2026年65亿回购后股价继续上行，规律是注销加基本面稳健加执行迅速。格力模式：2020至2021年三轮回购270亿，第三期实施期间股价下跌22.58%，市值蒸发934亿，原因是主业天花板和回购价无安全边际。五粮液模式：2026年推出80至100亿注销式回购，但执行节奏太慢，股价反而下跌。

宁德时代的基本面是：全球动力电池市占率40.2%连续九年第一，国内乘用车装车份额46.7%，储能业务营收同比增长87.54%，产能利用率94.86%接近满产，账上货币资金3720亿，400亿仅占10.75%。但也有三个隐忧：573元回购上限溢价50%，若股价短期大涨突破将无法足额执行；毛利率从25.02%降至23.93%，经营现金流仅增2.61%而净利润增42%，利润含金量在下降；回购只是放大器，行业环境恶化或技术路线被颠覆都可能引发负面效应。

管理层在业绩说明会上直言「公司内部判断，当前股价存在明显低估」。400亿回购就是把自己放上了称重机，用真金白银表态：市场错了，公司比定价更重。