一笔酝酿近两年的交易终于落定。圣培露、巴黎水等知名苏打水品牌，将打包装入一家新公司，合资公司估值约49亿欧元（约378亿人民币）。

近日，雀巢与私募股权机构Platinum Equity宣布，将设立合资公司Peranel，双方各持50%股权，将雀巢旗下全部水与高端饮料业务装入其中，合资公司企业估值49亿欧元，交割后雀巢预计获得约30亿欧元（约232亿人民币）现金。

被装入的资产名单很长，圣培露、巴黎水、普娜以及雀巢优活、功能性补水饮料品牌和地方性水品牌，总计超过30个品牌，销往120个国家。其中前三个在高端餐饮和五星级酒店里几乎无处不在。

关于这笔交易，投中网曾在三个月前有过报道，当时雀巢的潜在合资方包括KKR、PAI Partners、Dubilier & Rice等多家机构，只是让人没想到的是，最终杀出重围的是Platinum Equity。

**一个擅长「打扫战场」的PE巨头**

对大多数人来说，Platinum Equity是一个陌生的名字，它虽不像黑石、KKR那样让人耳熟能详，但在一级市场的并购领域，却有着独特的打法和深厚的积累。

据公开资料，Platinum Equity成立于1995年，由亿万富翁汤姆·戈尔斯创立并控股，总部位于洛杉矶，管理资产规模约480亿美元，投资组合涵盖约60家运营公司。三十年间，它完成了超过500笔收购，它的核心方法论叫「M&A&O」——并购、收购加运营，比一般机构多了一层运营业务。

具体地，它不追求赛道风口，也不押注明星创业者，而是专攻大企业要剥离的非核心业务。买下来之后，Platinum Equity会把精力投入到运营优化上，包括改善供应链、精简管理层、重新制定市场策略，让一个「弃子」重新活过来。

那么最后为何是Platinum Equity？一位交易的知情者谈到「这笔交易并不简单」。今年3月，KKR、PAI Partners、CD&R三家机构同时入围首轮竞标。但6月初，PAI Partners率先宣布退出，紧接着KKR退出，6月下旬CD&R也退了场。Platinum Equity成为唯一剩下的买家。

**估值378亿的饮料巨头**

简单概括，34年前，想扩张瓶装水业务的雀巢以153亿法郎的高价收购了当时陷入危机的巴黎水。此后，雀巢一跃成为全球高端水市场的领导者。至2000年初，雀巢旗下瓶装水品牌一度接近51个。

然而，最近几年，雀巢对瓶装水业务的偏爱突然消失。2020年8月，雀巢将中国大陆饮用水业务打包卖给青岛啤酒集团。2021年，雀巢以43亿美元的价格将北美区域性泉水品牌、纯净水业务及送水服务出售给One Rock Capital。

虽然瓶装水业务的出售理由，离不开低利润率和水质丑闻，但更直接的还是雀巢整体的重组战略。2024年9月，Laurent Freixe接手雀巢CEO一职后，就开始了全面的业务收缩，将资源集中在约30个核心品牌上，同时把外围业务一件件剥离。

当然，这笔交易对Platinum Equity来说挑战也显而易见。合资公司Peranel的总部设在巴黎，由现任雀巢水业务CEO继续领导。合资公司的债务规模被报道达到20亿至30亿欧元。瓶装水是典型的重资产、长链条生意，而投资机构追求财务回报的天然压力，是否牺牲品质，是巴黎水未来必须面对的不确定性。

**瓶装水还是一门好生意吗？**

雀巢的撤退，放在更大的行业背景下来看，并非孤例。2025年，全球瓶装水零售规模突破3250亿美元，2026年预计攀升至3420亿美元左右。尽管绝对数字依然庞大，但增长速度已从过去的5%-6%区间回落，尤其是欧洲市场总销量增速已放缓至1.2%。

中国市场则呈现出更为复杂的图景。2025年国内包装饮用水全行业增速仅约0.2%，多个月份甚至出现负增长。农夫山泉、华润怡宝、景田百岁山三大品牌占据近半壁江山。尼尔森IQ数据显示，2024年中国高端水线下渠道销售额同比下滑16%。曾经卖到40元一瓶的巴黎水，2025年部分渠道价格已跌至5.9元，在天猫超市24瓶装折合每瓶仅5.1元。

巴黎水的「奢侈饮料」光环，正在肉眼可见地褪去。即便巴黎水的绿色玻璃瓶还会留在餐馆的桌面上，但它所代表的那个水帝国时代，已经结束。