过去几年，一支不到20元的甲硝唑凝胶「小粉管」，靠着社交平台上此起彼伏的种草帖走俏网络，成了许多玫瑰痤疮和痤疮患者的常备药。但鲜有人知道，这款国产祛痘膏出自无锡药企江苏知原药业股份有限公司，更少有人知道，这家公司正在闯关IPO。市场甚至把知原药业当作二级市场「祛痘第一股」的候选者。

近日，知原药业向港交所递交招股书，这是其近年来第二次叩击资本市场大门。上一次，公司站在深交所主板门口，走完两轮问询，最终于2024年10月主动撤回申请，终止审核。这一次虽换了战场，但阿里健康、欧莱雅、创新工场等产业巨头和明星资本，依然稳稳站在知原药业身后。

一支祛痘膏如何撑起「祛痘第一股」的名头？知原药业的历史可追溯至1999年，公司前身为江苏圣宝罗药业有限公司。早年产品线庞杂、业绩平平，知名度不显。1999年到2019年这20年时间几乎是空白的。2019年，公司明确了以外用皮肤病药物为重点的战略方向，从产品线庞杂的地方药企转向聚焦皮肤科垂直赛道。2020年完成股份制改制。2021年成立无锡知妍生物科技有限公司，扩充医用级护肤产品线，将产品版图从治疗药物延伸到功效性护肤品。

2023年，知原药业的丽芙吡美莫司乳膏正式上市，按线上销售额计做到全国第一。丽芙品牌旗下最出圈的单品便是那支甲硝唑凝胶，同样在线上渠道同类产品中长期占据销量前列，依赖「小粉管」这一易于传播的昵称，在小红书、抖音等平台上被大量种草，几乎成了现象级大众消费品。也是2023年这一年，公司外用皮肤科药物申报数量位居全国第一，完成了从「渠道驱动」到「产品矩阵驱动」的转变。

值得注意的是，2025年12月公司完成了2025年增资计划，投资者实付对价合计2.6496亿元。创新工场旗下SDF ZY Investment Limited认购金额最大，达2000万美元；欧莱雅关联基金上海凯辉创美认购465.9665万股，对价1亿元；阿里健康则通过老股转让方式受让232.9832万股，对价4000万元，是份额最大的受让方。最终形成创新工场持股6.98%、欧莱雅系基金持股3.37%、阿里健康持股1.69%的格局。十年五轮融资，估值从6000万元涨至28.20亿元，涨了近47倍。

知原药业在招股书中坦言，公司依赖第三方电商平台进行产品在线销售，尤其是阿里健康不仅为主要在线批发商之一，同时亦是客户及推广合作伙伴。股东与渠道商身份的重叠，让阿里健康有更强动力扶持知原药业的线上生意。

顺着知原药业所在地无锡望去，那是一整片近年来吸引全球目光的产业土壤。2026年5月太湖湾生命健康未来大会披露的数据显示，无锡作为全国生物医药产业发展指数20强城市，2025年生物医药企业超过2400家，集聚了6家世界500强企业以及17家上市企业，产业规模突破2000亿元，近五年保持12%以上的高速增长。无锡已建成8家市级新型研发机构、3家概念验证中心、1家中试服务平台，初步形成全链条支撑体系。从无锡这片生物医药沃土中跑出的知原药业，某种程度上是这片产业环境里长出来的样本，其闯关结果如何，也将决定无锡能否收获一个生物医药IPO。