7月30日，美股经历了一场戏剧性反转：纳斯达克指数大涨2.8%，微软单日飙涨15.51%，创下2008年以来最大单日涨幅。然而就在前一天，被华尔街视作「新股神」的前OpenAI研究员利奥波德·阿申布伦纳，旗下Situational Awareness基金刚刚爆仓离场。

今年25岁、出生于德国的阿申布伦纳，15岁考入哥伦比亚大学，19岁以优秀毕业生代表身份毕业，被经济学家泰勒·考恩称为「经济学神童」。2024年因被指「不当披露内部信息」被OpenAI解雇后，他发表165页长文《Situational Awareness: The Decade Ahead》，在硅谷广泛传播。同年9月他创立Situational Awareness，初始资金仅数亿美元。

基金策略高度集中：做多AI硬件与基础设施，做空传统软件。监管文件显示，截至2026年第一季度末，其最大持仓包括Nebius、闪迪、美光和CoreWeave，还重仓Bloom Energy、SK海力士、甲骨文和AMD，同时做空Adobe等软件公司。基金通过借贷放大回报，杠杆一度达到四倍。私人市场则持有Anthropic、芯片初创公司MatX和数据中心企业Fluidstack的股份。截至2025年年底，基金仅有约八名员工。

转折出现在7月10日。SK海力士美国存托凭证登陆纳斯达克，募资约265亿美元，Situational Awareness是基石投资者之一。上市首日股价大涨约14%，但此后AI硬件股整体回调。从7月10日至20日，多头SK海力士、闪迪、Bloom Energy、Nebius等核心持仓普遍暴跌30%以上；空头一侧被做空的Adobe等软件股出现反弹，「做多硬件、做空软件」策略两端同时受损。

7月24日，阿申布伦纳致信投资者承认基金「未能幸免于」市场动荡，并邀请客户自8月1日起投入新资金，但彭博社报道这一呼吁未换来资金承诺。三天后城堡证券公开表示美联储可能意外加息，市场情绪进一步恶化。7月29日，美国银行、高盛和摩根士丹利开始追缴保证金。

到7月30日，Situational Awareness正式爆仓。据知情人士透露，城堡投资公司收购了由借入资金融资的公开市场股票组合，客户资金部分被保留。交易完成后，基金总资产从7月初约450亿美元骤降至约100亿美元。颇具戏剧性的是，爆仓恰逢阿申布伦纳本周末婚礼，他的未婚妻阿维塔尔·巴尔维特担任Anthropic首席执行官达里奥·阿莫迪的幕僚长。

爆仓背后是AI交易叙事的转折。Alphabet第二季度营收1198亿美元，同比增长24%，但资本支出高达449亿美元，季度自由现金流为负59亿美元。Meta营收608亿美元，资本支出310.8亿美元，自由现金流仅7.84亿美元，同比下降91%。亚马逊将全年资本支出预期上调至2200亿美元，过去12个月自由现金流转为76亿美元净流出。几大「超级资本支出者」Alphabet 2050亿、亚马逊2200亿、微软1900亿、Meta 1450亿，合计约7600亿美元。

业内人士对爆仓看法不一。Compound管理合伙人迈克尔·邓普西称其「先见之明令人印象深刻」，但风险管理存在失误；前彭博专栏作家蒂姆·卡尔潘认为这「显示了智慧与聪明之间的区别」，即使投资论点长期正确，杠杆头寸也消除了应对市场下跌的缓冲；投资人马丁·什克雷利更直白表示杠杆水平摆在那里，没有其他结局。

高盛主经纪商数据显示，亚洲基本面长空基金7月平均回撤已达18.6%；摩根士丹利报告指出股票型对冲基金正以相对均等规模同时平掉多头和空头。市场亟需回答的是：在云收入持续兑现的同时，自由现金流持续为负的组合能维持多久，以及还有多少机构在相同股票上建立了类似的高杠杆集中仓位。