7月30日，中国头部私募股权投资机构CPE源峰宣布与欧洲私募股权机构Jacobs Capital正式签署股权购买协议，全资收购瑞士高端户外品牌猛犸象（Mammut Sports Group AG）。交易财务细节未予披露，尚需履行常规监管审批程序，预计未来数月内完成交割。CPE源峰董事总经理毛卫表示，能够成为猛犸象这一传承160余年瑞士品牌的新一代守护者和同行者，深感荣幸与珍视。

过去几年，露营、飞盘、滑雪、徒步、Citywalk、Gorpcore等生活方式轮番成为消费热点，几乎所有户外品牌都经历了一轮超预期增长。而如今行业增速开始回归理性，竞争者越来越多，消费者也越来越成熟，户外品牌竞争的重点正从分享新增需求转向争夺存量消费者。CPE源峰今天收购猛犸象，赌的已经不是行业风口，而是品牌自身，准确地说，它买下的不是增长，而是一道尚未完全兑现的品牌溢价。

在户外圈的心智排序里，「一鸟二象三鼠」中的「二象」指的正是猛犸象，它与始祖鸟长期被放在同一梯队讨论。可就商业结果而言，它不但没有追上始祖鸟，甚至没有跑赢由安踏运营的迪桑特和可隆。猛犸象线上主力价格带为1000元至3000元，同期可隆的服饰价格区间为1500元至4000元，迪桑特客单价维持在3000元左右。论专业积累，迪桑特1935年创立于日本，可隆是韩国第一个户外品牌，两者的高山血统都不如这家1862年从瑞士绳索作坊起步的公司，但在中国市场它们的售价更高。

这种落差反而意味着猛犸象仍存在继续释放品牌价值的空间。差价存在，空间就存在，但差价要变成利润，靠的不是判断力，而是运营。

首先是品牌文化。在安踏收购亚玛芬体育后，始祖鸟完成了一次从专业装备到生活方式、再到身份符号的转变，不断强化社群、越野赛事、纪录片、门店体验和城市文化活动。而始终停留在专业户外品牌位置的猛犸象，仍然围绕专业装备展开，没有形成同样强烈的大众文化影响力。

其次是明星产品。始祖鸟拥有Alpha SV、Beta、Atom等高度符号化的产品，硬壳万元上下的价格做实了「运奢」定位。猛犸象的Ultimate软壳和雪崩信标也是行业级别产品，但一个处于单价最低的品类，另一个处于最专业、最不日常的场景。

猛犸象将寻求新东家的消息在今年年初已经传出。1月有外媒报道称，Jacobs Capital正在考虑出售该品牌，估值不低于5亿欧元，安踏集团一度是最受关注的潜在收购者之一。2021年4月，Jacobs Capital的前身Telemos Capital以约2.18亿瑞士法郎从瑞士工业集团Conzzeta手中收购猛犸象，这个时点几乎无可挑剔。公开数据显示，猛犸象2020年全球销售额为2.18亿瑞士法郎，到2024年增长至约4.15亿瑞士法郎，四年间销售翻倍。据《华丽志》消息，2023年猛犸象中国区销售额同比增长85%，2024年增幅攀升至97%，2025年增幅仍超过80%，三年翻了三倍还多。

另一面，即使猛犸象还有提升空间，它面对的也已经不是同一个市场。国际品牌纷纷进入中国市场，国内品牌也在快速升级，供给端密度两三年里翻了几倍，而消费者的服装预算并没有同步增长。欧睿国际预计2026年至2028年中国运动鞋服市场平均增速为3.8%，麦肯锡测算行业年均增速将从2021年至2024年的约7%放缓至2024年至2029年的约6%。新增消费者的涌入速度已经赶不上品牌供给的增加速度，户外品牌们在争夺的不再是新增市场，而是竞争对手手里的消费者。中国户外没有降温，但沾上户外就能增长的时代结束了。

CPE源峰此前在连锁消费服务领域累计投资约100亿元，投过蜜雪冰城、老铺黄金、泡泡玛特、爱尔眼科等。2025年11月，CPE源峰宣布与RBI集团成立合资企业，持有汉堡王中国约83%股权。这是它第一次真正以操盘方身份出现，但至今只有半年，且不在鞋服。更关键的差别在于，汉堡王中国是把国际品牌的中国业务切下来装进本土主体，而猛犸象是全资收购整家瑞士公司，包括总部、欧洲直营网络和全球供应链。对猛犸象而言，CPE源峰要同时做两件事：在中国把增长换一个来源，在欧洲维持一家海外公司的正常运转。

过去几年猛犸象最大的幸运是遇到了中国户外市场最好的时代，未来几年它最大的挑战是在没有时代红利之后证明自己仍然能够增长。猛犸象的成败要验证的不仅是一个百年瑞士品牌能不能在中国跑出来，更是中国的私募股权机构有没有能力从「投得准」走到「做得好」。