半年暴赚20亿利润，史玉柱「带飞」巨人网络？

巨人网络迎来了久违的走强。7月31日，巨人网络报收29.28元，单周涨幅超20%，总市值回升至556亿元。

放眼年内，此前巨人网络的股价一度最高涨超50元，但很快便跌跌不休，一度相较高点「腰斩」。截至当前，巨人网络年内跌幅依然超过30%。

相比于股价，巨人网络的业绩更加出色。公司一季度营业收入同比增长221.70%至23.29亿元，归母净利润超10亿元；按照半年报预告计算，公司二季度归母净利润同比增速也超过100%，半年利润逼近20亿。

抽丝剥茧来看，业绩与股价的「背离」，离不开市场对于其「爆款」游戏单一的担忧，另一方面也离不开公司始终难以摆脱的「史玉柱依赖症」。

「爆款」单一

7月31日，巨人网络收盘报29.28元，单日上涨5.78%，该股单周累计涨幅超21%，总市值同步回升至556.48亿元。

拉长时间维度看，巨人网络年内股价走势剧烈波动。在人工智能和游戏板块热度的推动下，公司股价曾快速上冲，最高一度突破50元大关。然而高点过后，股价持续阴跌，最低价位相较高点已近「腰斩」。尽管近期反弹有力，但年内累计跌幅依然超过30%。

与股价相比，巨人网络的业绩则要亮眼得多。一季度实现营业收入23.29亿元，同比增长221.70%，单季归母净利润便超过10亿元。根据半年度业绩预告测算，二季度归母净利润同比增速仍将超过100%，延续高速增长态势。

事实上，靓丽业绩离不开一个「爆款」游戏。根据半年报预告，公司预计2026年上半年营业收入及利润均实现同比大幅增长，主要系「超自然行动组」持续贡献较高水平收入。

据悉，「超自然行动组」于2025年1月23日上线，主打「中式微恐+搜打撤」的差异化玩法，定位于年轻及女性玩家群体。运营数据方面，该游戏长期位居iOS免费榜TOP10，iOS畅销榜最高排名达第4名。截至2026年一季度末，累计注册用户超2亿，累计流水超50亿元，DAU已突破1000万大关。

同时，海外版「Tomb Busters」也于5月27日登陆日本、韩国、美国市场，首日冲上iOS游戏免费榜日本第3名、韩国第7名。公司在半年报预告中指出，为迎接2026年暑期档，该款游戏于7月2日推出重磅更新——与国民级IP《鬼吹灯》联名地图「云南虫谷」。

然而，「超自然行动组」推出已超过一年，如果后续「中式微恐」题材游戏竞争超预期激烈，其存在遭遇热度下滑的可能性。更重要的是，除去该游戏外，巨人网络其余能与之匹敌的「爆款」游戏数量偏少。旗下「征途」和「球球大作战」等核心IP已有十年至二十年历史，逐步进入成熟期，增速饱和。

巨人「啃老」史玉柱？

谈及巨人网络的管理层，势必要提到史玉柱。事实上，史玉柱可谓中国游戏的教父级人物，用「免费游戏、道具收费」的手段颠覆了整个游戏商业模式。而有这位「能人」坐镇，巨人网络无疑从一开始便占据着游戏行业中的核心位置。

2013年，史玉柱宣布「退休」，引发轰动。彼时，他将巨人集团CEO一职交给跟随自己20多年的刘伟。然而正是因为这次「退休」，使得巨人网络迎来动荡。

在2015年至2022年，除了「球球大作战」以外，巨人网络其余问世的游戏「爆款」偏少。期间，公司营收从最高37.8亿元下滑至20.38亿元，归母净利润从最高12.9亿元下滑至8.51亿元，市值也一度缩水至一百余亿元。

巨人网络前CEO吴萌曾在内部讲话中检讨：「公司内部最大的问题在于史玉柱退休不做产品后，整个公司没人会做产品，也没人可以承担起老板带队做产品的职责。」

最终，史玉柱重新出山。2022年夏天，他罕见地出现在征途嘉年华现场，强调要深度参与产品研发，重新宣布回归。现年64岁的史玉柱深知「年轻化」的重要性。比如，2022年四季度征途开放了策划、美术、QA等近百个一线岗位。不过，更高阶管理层级别依然少有「得力」新人冒头。

2024年初，任职多年的总经理刘伟卸任，并亲自挑选张栋作为接班人。但仅仅在之后不到两年时间里，张栋便闪电辞职，刘伟再度回归担任总经理。到2026年，史玉柱为「球球」IP赛道95后负责人王鑫宇、「征途」IP赛道87后负责人赵剑枫颁发副总裁聘书，并实施游戏业务负责人轮值机制，有意让一线研发负责人参与更多公司战略决策。

投资「上瘾」

除了游戏主业外，巨人网络酷爱对外投资。近期，公司于6月公告以1.5亿元参与认购上海云锋元创私募基金的基金份额，布局高端科创及战略性新兴产业领域。同时，巨人网络也参与了光轮智能新一轮10亿元战略融资，以及大模型企业三启万物超10亿元A3战略轮融资。

放眼过去五年，公司已经在报表上展现了这一特质。数据显示，2021年巨人网络实现投资收益6.18亿元，当年归母净利润不到10亿元，占比超六成。而2022年至2024年，公司取得投资收益3.59亿元、4.77亿元、6.61亿元，占归母净利润的比例同样高企。

进一步看，巨人网络的投资收益中有相当一部分是交易性金融资产。比如在2021年，公司曾投资过多家ST上市公司。投资收益中还有一部分来自长期股权投资，其中重要来源为上海巨堃。在2021年至2024年，上海巨堃在权益法下确认的投资损益分别为3.5亿元、2.3亿元、3.1亿元、3.5亿元。

不过，到2025年，上海巨堃在权益法下确认的投资损益「变脸」为-2.8亿元，对巨人网络业绩增速形成拖累。据了解，上海巨堃的净亏损主要系其子公司Playtika收购的SuperPlay Ltd.业绩超预期，需将本年度与SuperPlay业绩挂钩的美元3.8亿或有对价重估之变动计入当期损失。

对市场而言，如果巨人网络的投资能进一步推高业绩，其投资属性便是加分项；而当投资亏损时，其投资属性则会从「加分项」变成「不务正业」。