在经历过一波日元干预洗盘后，美元指数又回到了100关口。100是一个很敏感的整数关口，而美元汇率也正处于一种微妙的中间态。

为什么美元汇率正处于中间态？几方面的观察可供参考：

首先看头寸。外汇期权数据显示，美元兑一篮子货币25D RR隐含波动率下行至中性位置。这说明市场对美元看多情绪消退，目前处于中性水平。

再来看利差。目前2年期美-非美利差大约150bp，与美元指数基本匹配，不存在明显的高估或低估。从利差水平对比看，100的美元指数也是大致中性的。

三看加息预期。目前市场定价的9月Fed加息概率为64%，这也是一个比较模棱两可的位置，市场还未形成一致预期。

整体看，结合头寸、利差、预期等维度看，100关口的美元指数处于微妙的中间态。这其实是一个可上可下的位置。那么，后市美元怎么看呢？

从下半年的维度看，笔者并不看强美元。不过，本轮美指的下挫有太多一次性事件冲击因素（日元干预、Fed会议等），站在100关口，笔者认为美指短期下挫动能不足，甚至可能有限反弹。主要考虑有两点：

一是从7月初步数据看，美国经济数据仍然很有韧性。7月美国ISM制造业PMI创近四年新高，同时初请失业金人数也处于近年来较低水平。初步数据显示美国经济韧性较强，只是尚需等待官方非农「一锤定音」（本月预期8.3万人，前值5.7万人）。

二是美联储主观上有动力释放鹰派信息。参考Fed议息会议后美债长端利率的大幅上行，市场确实担心联储公信力不足、通胀预期脱锚的风险。沃什有一次找补场面的机会（8月底的杰克逊霍尔年会），而一些鹰派票委已经在向市场提示「预防式加息」的必要性。

整体上看，100关口的美元指数，不妨多一份期待。