三年前，一群韩国投资者抄底中国资产，结果被A股的「3000点保卫战」结结实实上了一课。三年后，韩国人又来了。这一次，他们看上的是刚刚登陆港股的光模块龙头中际旭创。

韩国证券存管院旗下SEIBro数据显示，7月8日至8月7日，韩国投资者对中际旭创H股的净买入结算额达到4339.42万美元，折合约3.4亿港元，位居同期韩国投资者净买入港股榜首。这个数字比看上去更夸张。中际旭创H股7月30日才正式挂牌，相当于韩国投资者只用了7个交易日，便把它买成了月度榜单第一，净买入额接近第二名的4倍。

而且，他们买入时，中际旭创并不太平。中际旭创H股发行价为980港元，上市首日盘中一度跌至880港元，最终收于960港元，直接破发。几天后，路透社又报道称，美国政府正在起草针对中国光模块等数据中心元件的进口限制。8月5日，中际旭创A股和H股双双大跌，市场迅速按最坏的剧本交易。但到8月14日发稿时，中际旭创H股已经突破1160港元，较发行价上涨约18.4%，较上市首日收盘价上涨约20.8%，较首日盘中低点反弹约31%。从股价走势看，较早进场的韩国资金已经等来了一轮反弹。难道这一次，真让韩国人抄到底了？

韩国投资者对中国股票的兴趣，三年前就有过一次。2023年11月，韩国股市实施卖空禁令后，当地散户一边撤出本国市场，一边寻找海外机会。11月6日至10日，韩国个人投资者净卖出约1.9万亿韩元的韩国主板股票，同期净买入2.8亿美元海外股票。其中，中国股票的买入额达到2860万美元，仅次于美国，超过日本。当时，他们给出的理由，A股股民可以说是相当耳熟：中国股票已经跌得够多、估值足够便宜，3000点附近或许就是底部。结果，3000点并没有如愿成为终点。

据《每日经济新闻》根据SEIBro数据统计，2026年上半年，韩国投资者通过个股和ETF累计买入约28.19亿美元中国资产。其中，A股买入额约6.78亿美元，同比增长130.55%。从具体标的看，北方华创、寒武纪位居A股买入额前列，中芯国际、MiniMax则受到港股资金追捧。和2023年相比，韩国资金的买法已经变了。上一次，他们更像是在赌「中国股票跌得够多，总会反弹」；这一次，他们把钱集中砸向半导体、AI芯片、数据中心和光通信。说得直白一点，韩国人可能正在中国寻找「下一个三星或SK海力士」。

韩国资金这次能够迅速等来反弹，首先是因为市场最担心的事情，还没有真正发生。市场之所以先跌再说，是因为美国业务对中际旭创太重要。2026年一季度，美国市场贡献了中际旭创61.7%的收入；2025年，公司超过九成收入来自中国内地以外。据路透社援引Counterpoint Research数据，中际旭创占全球数据中心光模块市场约27%的份额。Coherent和Lumentum虽然拥有竞争性技术，却缺少立刻替代中国厂商所需的产能和制造规模。这可能正是韩国资金敢于进场的第一层逻辑：政策风险已经被市场看见，替代产能却还没有准备好。

这一次可能不一样的另一个原因，是中国自己的AI基础设施需求正在增长。2026年世界人工智能大会上，华为昇腾950超节点首次以1024卡真机集群亮相，完整系统最高可扩展至8192卡。阿里云也发布了灵骏真武M890超节点实例，通过高速互连，把单个算力单元从16卡扩大到64卡。从400G升级到800G、1.6T，光互连需求因此获得了新的增长场景。不过，国内超节点增加，并不意味着美国订单可以被一比一替代。中国市场目前更像一个正在长大的第二发动机，而不是已经能够取代北美的主发动机。

如果只看股价表现，较早买入中际旭创H股的韩国资金，目前很可能已经出现账面收益。但这并不意味着韩国资金3.4亿港元的买入已经全部转化为盈利。SEIBro公布的是韩国投资者在香港市场的净买入结算额，并不代表所有资金的实际持仓成本。最终能否真正落袋为安，依然存在变数。

第一个变数仍然是美国政策。如果最终政策针对的不只是「中国制造」，而是进一步覆盖中国企业、客户认证或关键零部件，中际旭创的海外产能也未必能够成为安全垫。第二个变数来自技术路线。2026年，英伟达宣布采用CPO技术的Spectrum-X Ethernet Photonics已经进入生产，并被纳入Vera Rubin平台。公司已经同时布局3.2T、NPO、CPO、OCS等方向，一旦押错方向，大量投入就可能变成沉没成本。第三个变数，是高增长对资金的占用。中际旭创的存货从2025年末约126.81亿元，增加到2026年5月末的约194.30亿元，五个月增长约53.2%。

最终，韩国人能不能赚钱，取决于三个问题：美国限制究竟会以什么方式落地，中国AI需求能否成长为真正的第二市场，中际旭创又能否在CPO等下一代技术中继续保持位置。如果只看上市后的第一轮反弹，韩国资金确实暂时押对了。