7月8日，美国光芯片巨头Lumentum的总裁兼CEO迈克尔·赫尔斯顿在巴黎举行的欧洲AI行业峰会上表示，磷化铟的供需缺口已经超过DRAM和NAND。公司电信客户的订单量从「数百件」级别跳升到了「数亿件」，订单已经排到2028年。Lumentum是当前AI算力链条中的当红公司之一，为英伟达等客户供应数据中心光互连所需的激光器芯片。

在AI数据中心里，负责在服务器之间传输数据的光模块，其内部的激光器芯片生长在磷化铟衬底上。据记者了解，一只800G光模块需要4至8颗磷化铟基激光器芯片，1.6T光模块的芯片消耗量是800G的近3倍。集邦咨询数据显示，2026年全球800G及以上光模块出货量预计超过6300万只，占整体出货量的六成。2026年3月，英伟达分别向Coherent和Lumentum各投资20亿美元，签下长期采购协议。6月16日，英伟达CEO黄仁勋出现在Coherent位于得克萨斯州谢尔曼市的磷化铟晶圆厂扩建奠基现场。

中国掌握全球约七成的精铟产量，但在磷化铟衬底成品市场上，日本住友电工、美国AXT和日本JX金属三家企业合计占据九成以上份额，国内所有厂商出货量加在一起只占全球供应量约一成。在A股市场上，磷化铟概念股今年以来走出翻倍行情。云南锗业市值已突破600亿元大关，今年以来股价涨幅超过200%，动态市盈率超过1700倍。

缺口严重。A股光模块龙头中际旭创今年一季度末的预付款余额从去年底的1.34亿元跳升到14.88亿元，增长了10倍。苏州一家金属材料企业的市场负责人周子豪告诉记者，今年下游客户拿磷化铟衬底的交期普遍达到24至40周，部分规格更是需要预付三到五成定金才能排上队。

磷化铟在光模块产业链中的位置相当特殊。它的物理特性决定了基于这种材料的激光器发出的波长集中在1310纳米和1550纳米附近，这两个波长恰好是光纤传输损耗最低的窗口，目前没有其他材料能同时满足高频调制、高效发光和低传输损耗这三个条件。一位分析师认为，至少未来5年，磷化铟在数据中心光互连领域没有替代方案。

市场研究机构Yole的信息显示，2026年全球磷化铟衬底需求将达260万到300万片（折合2英寸），但有效产能仅约为75万片，缺口超过七成。日本JX金属今年6月宣布到2030财年累计投资1200亿日元，将磷化铟产能提高7到10倍。美国AXT今年4月募资约6.325亿美元用于扩产，管理层称公司磷化铟积压订单已超过1亿美元。日本住友电工也计划投资约180亿日元，将磷化铟衬底产能扩至2024财年水平的3.1倍。

供给紧张的背后还有更深一层的资源约束：铟是一种典型的伴生金属，全部附生在铅锌锡矿的冶炼过程中，全球没有一座独立的铟矿山。2025年2月，磷化铟及三甲基铟、三乙基铟等有机金属源和相关生产技术已被纳入出口管制。今年以来国内精铟现货价格涨幅超过80%，7N级高纯铟报价已突破6000元/千克。

国产龙头。云南锗业旗下的鑫耀半导体是国内产能最大的磷化铟衬底厂商，2025年实际产出磷化铟晶片10.01万片。2020年12月，华为旗下哈勃科技入股鑫耀半导体，持股23.91%成为第二大股东。2025年华为海思已是鑫耀最大的客户，占其磷化铟供货量约40%。2026年4月，该公司公告投资1.89亿元扩建磷化铟产能。7月24日，鑫耀签下了5.7亿元至8.55亿元的磷化铟晶片供货协议。在直收率指标上，鑫耀目前为7%到8%，通美能做到25%左右，差距接近3倍。

8月7日，云南锗业发布股票交易异常波动公告显示，该公司静态市盈率已达2681倍。从8月初起，多家磷化铟概念上市公司密集发布风险提示。LightCounting的数据显示，到2031年磷化铟光芯片对应的市场规模约为69亿美元。一位长期关注国内半导体材料领域的投资人称，磷化铟产业链真实的供需平衡拐点大约在2027年。