7月底至8月初，GE医疗、飞利浦、西门子医疗先后发布最新财报，三家巨头（业内合称「GPS」）不约而同将「中国」列为关键风险项。

西门子医疗管理层称，与两年前相比，中国诊断市场容量已缩水约40%；飞利浦在半年报中专门写下「特别关切中国在关键技术上实现自给自足的努力」；GE医疗则将「中国市场的发展」正式列入风险清单。

拐点其实早在2024年就已显现。彼时，外资龙头在中国区收入已出现两位数下滑，企业多将原因归于「招标延迟」「设备更新政策落地慢」等阶段性因素。到了2026年，数据更加具体，话术也更加直白。

GE医疗2026年第二季度全球营收52.95亿美元，同比增长5.7%，但中国区上半年累计收入11.49亿美元，同比下滑0.6%。西门子医疗2026财年第三季度中国区收入5.76亿欧元，可比口径下降10.3%，诊断业务「持续同比下滑」。飞利浦中国区上半年收入6.04亿欧元，同比微增约4.3%，但管理层预计三季度销售增速将落在全年指引低端，主要拖累正是中国市场。

GPS口中的「结构性变化」，本质上是三层相互叠加的长期趋势。

第一层，集采打破外资的「躺赚护城河」。在体外诊断领域，外资长期依靠设备与试剂绑定模式，占据国内化学发光市场75%以上份额。集采推行试剂单独竞价后，国产厂商凭借成本和服务优势快速渗透，迈瑞、新产业等本土龙头持续承接外资让渡的份额。

第二层，国产医疗影像设备从「低端突围」走向「高端攻坚」。2019年三家外资合计占中国CT市场超80%份额；到2025年，联影医疗CT业务市场份额超过25%，与西门子、GE共同位居第一梯队。MRI领域国产化率从2019年约7%提升至2025年的35.36%。DR国产化率已超过80%，超声设备采购国产占比在55%至65%之间。DSA国产化率虽仅约15%，但2026年上半年国内中标数据显示联影已跻身前三。

第三层，全产业链技术攻坚支撑国产替代。联影实现超导磁体、CT球管等关键部件自主生产；奕瑞科技X光探测器出货量全球第一；麦默真空DSA球管打破海外供应限制。

将业绩下滑归咎于中国市场，无法掩盖GPS在战略节奏上的滞后。GE医疗患者关护板块2026年第二季度营收同比下滑13.3%；西门子医疗正推进诊断业务拆分出售；飞利浦受高毛利诊断业务承压影响，整体增长动能受限。三巨头的本土化策略「两头不靠」：部分组装环节迁至中国，却未能将核心研发和高端供应链深度落地，无法满足2024年12月财政部政府采购本国产品标准的硬性要求，既无法享受优惠政策，又丧失了原有的品牌溢价。

反观本土头部企业，联影医疗2021至2025年营收从72.54亿元增长至138亿元；迈瑞医疗海外收入占比从约40%提升至53%；开立医疗、万东医疗在海外市场加速布局。中国医疗设备市场正迎来结构性变革，GPS选择将其视作危机，中国企业的机会才刚刚开启。