8月18日，日本10年期国债收益率一度升至2.945%，为1996年10月以来最高；5年期国债收益率升至2.18%，创历史新高。推动利率上涨的直接原因是市场对日本央行加息的预期持续升温，目前日本央行政策利率已达1%，为31年来最高。

然而加息未能提振日元，7月23日美元兑日元一度升至163.99，为1986年12月以来最高，日元贬值至近40年最低。8月3日，美日第三次联手干预汇率，以联手买入日元方式进行干预，是时隔28年后的第二次。短期提振后日元再度走弱，市场预期日本政府或支持央行在9月17日至18日会议上提前加息。

此外，市场担忧日本财政状况恶化及全球油价上涨加剧通胀，对日本长期国债形成抛售压力。分析师张晶鑫指出，深层次矛盾在于高债务、弱增长、通胀持续及日元疲软；日本长期依靠低利率和借新还旧维持全球最高政府债务规模，加息周期开启后债务利息成本攀升，而食品饮料消费税大幅下调等减税计划加剧了财政可持续性担忧。

美债市场同样承压。8月18日30年期美债收益率盘中升至近20年最高，加拿大30年期国债、德债收益率同步走高。美国财政部数据显示，7月联邦预算赤字达4320亿美元，同比增长约48%；2026财年前10个月累计赤字1.8万亿美元，联邦债务逼近40万亿美元。

分析师白雪认为，美债抛售受供需失衡、通胀预期上行及政策不确定性推动。美债供给压力大，财政赤字高企迫使大量发债，而美联储缩表减少购买，海外央行因储备多元化或地缘考量放缓增持甚至减持。日本因日元贬值及央行调整对美债需求受限。此外，美伊冲突长期化加剧通胀黏性，市场不断下调美联储宽松预期甚至开始定价加息。

分析师王家璐指出，美国通胀黏性强或使美联储长期维持高利率，叠加财政赤字高企、海外投资者趋势性减持，市场承接力不足。当前美国联邦政府未偿国债已突破39.9万亿美元，美债传统「无风险资产」吸引力边际下降，其作为全球资产定价锚的作用面临弱化风险。

全球债市期限溢价正在重估。分析师徐嘉琦表示，美日抛售存在相互传导：日元贬值使日本干预汇市时可能出售美债筹措美元；日债收益率上升削弱日本资金配置美债动力；美债收益率高企扩大美日利差又加剧日元贬值，形成自我强化循环。发达国家高债务、高赤字与高利率矛盾显性化，全球通胀因能源和供应链冲击难以快速回落，发达经济体央行与财政协调难度上升。后续能否企稳，关键在于全球油价和通胀是否降温、美联储和日本央行能否给出稳定政策路径，以及美日财政能否让市场相信债务扩张仍可控。