韩国央行发布的数据显示，截至今年第二季度末，韩国家庭债务余额为2019.8万亿韩元（约合9.73万亿元人民币），史上首次超过2000万亿韩元，环比增加25.9万亿韩元，创自2021年第三季度以来最大增幅。这是韩国居民部门债务连续第九个季度保持增势。

所谓「家庭债务」，包括来自银行、保险公司、贷款公司、金融机构的居民贷款以及信用卡消费额等。在总计1891.3万亿韩元的居民贷款余额中，住房抵押贷款为1190.8万亿韩元，环比增加12.2万亿韩元；其他贷款为700.5万亿韩元，增加12.8万亿韩元。韩国央行表示，其他贷款的增加主要源于股票投资需求。所谓「其他贷款」是指除住房按揭之外的家庭贷款，主体是无抵押信用贷款和透支账户，是韩国散户举债入市的主要资金渠道。这也是自2021年第二季度以来，其他贷款增加金额首次超过住房抵押贷款。

疯狂的二季度

今年二季度，韩国综合股价指数（KOSPI）走出历史性暴涨行情。4至5月间，受益于AI高带宽内存（HBM）需求旺盛、存储芯片价格走强，KOSPI接连突破5000点、6000点和7000点关口。6月，KOSPI冲高至9385.59点历史高位后波动放大，多次出现单日大跌和盘中熔断。即便如此，二季度KOSPI仍收于8476.48点，季度大涨67.77%，创1998年四季度以来最大单季度涨幅。

正是在这一期间，部分散户通过一般信用贷款和透支账户筹资，推动相关贷款余额攀升。开户数据显示，截至6月底，韩国股市活跃股票账户达1.0877亿个，上半年新增账户超1000万个，接近2025全年新增规模。新增开户覆盖全年龄段，其中携带储蓄险退保资金入市的中老年新增开户数显著增加。韩国金融委员会的数据也显示，二季度「借钱炒股」热潮催生了其他家庭贷款的增长，5月、6月分别增加5.3万亿和3.8万亿韩元。

5月底，与三星电子、SK海力士挂钩的ETF产品推出后，韩国散户蜂拥而至。二季度散户净买入ETF产品规模约28.9万亿韩元，大量资金涌入三星电子和SK海力士的2倍杠杆ETF，截至6月中旬散户持有该系列杠杆ETF约92%份额。此后随着半导体股价大跌，大量杠杆账户触发保证金追缴，市场上演连环强制平仓，KOSPI多次触发熔断。不少散户账户直接本金清零，花旗银行估算韩国散户在这波杠杆ETF投资中至少损失58万亿韩元。

卷土重来

进入7月后，随着股市剧烈震荡和政府监管政策出台，散户交易占比开始下滑。韩国交易所数据显示，7月KOSPI市场中散户交易金额占比为31.58%，相较1月的48.11%大幅下降；同期外资交易金额占比达到37.91%。韩国金融委员会已宣布，自8月19日起，散户交易个股杠杆型ETF前必须完成至少五轮模拟交易，每轮时长不少于一小时，此前已实施的准入条件包括三小时风险管理课程和最低3000万韩元资金门槛。

不过监管加强并未「吓退」散户。随着韩国股市回暖，韩国金融投资协会数据显示，散户又开始加大杠杆借钱投入股市，融资融券保证金余额从8月3日的27.44万亿韩元增长至13日的30.93万亿韩元，6月底曾冲至38.6万亿韩元的历史顶峰。有分析师判断，AI相关焦虑暂时缓解，大盘短期没有降温迹象，融资余额还有继续冲高的可能。当前KOSPI已从5593点低位反弹超过20%。

部分散户还把目标瞄准海外市场。8月12日和13日两天，韩国散户净买入美国三倍杠杆半导体ETF——SOXL达6.63亿美元，其持仓规模已膨胀至65.6亿美元。与此同时，韩国散户涌入日本半导体股和相关ETF产品。据韩国证券存托结算院数据，8月上半月，村田制作所和东京电子分别位居韩国散户对日本股票净买入的前两名。